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元祖股份（603886.SH）2018年中报总结

核心内容

元祖股份于2018年中报显示，公司上半年实现营业收入7.17亿元，同比增长8.56%；归母净利润2105.31万元，同比增长513.76%。单季度来看，二季度营业收入4.44亿元，同比增长12.69%；归母净利润5087.85万元，同比增长127.14%。公司业绩超预期增长，主要受益于端午节期间销量大幅上升，同时通过管理效率提升，净利润率显著提高，达到2.9%，较去年同期提升2.4个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司净利润增速远高于收入增速，主要得益于端午节销量增长及管理效率提升。
• 毛利率稳定：尽管进行了产品与原材料升级，但公司通过精细化管理和提升单价，保持了毛利率与去年同期基本持平。
• 费用控制良好：费用增长与收入增长比例同比持平，三费率同比下降1.1个百分点至58.4%。
• 渠道拓展顺利：截至上半年，公司门店总数达607家，较2017年底新增16家，区域扩张稳步推进。
• 线上线下融合：公司推动线上订购与线下提货结合，有效将消费者引流至实体门店。
• 预收账款增长：上半年预收账款达5.91亿元，同比增长24.8%，表明公司未来营收有保障。
• 盈利预测与估值：维持原有盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.01元、1.16元和1.30元。当前股价对应2018年PE仅17倍，具备一定的估值优势，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 端午节销量增长：端午节期间销量大幅上升，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 产品与门店升级：公司通过产品和门店升级，提升了品牌价值和盈利能力。
• 应收账款增长：应收账款稳步上涨，表明公司业务拓展和销售增长趋势良好。
• 预收账款提升：预收账款同比增长24.8%，显示公司未来的营收有保障。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 区域扩张缓慢风险：区域扩张速度可能影响公司市场份额和增长潜力。

估值与投资建议

• 维持“增持”评级：公司盈利能力突出，品牌影响力逐步扩大，优先受益于行业复苏。
• 估值优势：当前股价对应2018年PE仅17倍，具备一定的投资吸引力。
• 市场表现：2018年8月28日股价为17.63元，近3月换手率64.83%。

其他信息

• 分析师：刘晓波、王琦
• 联系方式：刘晓波（021-22169177，liuxb@ebscn.com）；王琦（021-22169076，wangqi16@ebscn.com）
• 机构信息：光大证券股份有限公司，全国性综合类股份制证券公司，提供多种证券业务服务。
• 免责声明：本报告所包含的分析基于各种假设，估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级说明

总结

元祖股份在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，特别是在端午节期间的销量提升和管理效率优化方面。公司通过线上线下融合策略，稳步拓展市场，并保持毛利率稳定，费用控制良好。尽管面临原材料价格波动和区域扩张缓慢的风险，但其估值优势和盈利能力使其维持“增持”评级。投资者可关注其未来在行业复苏中的表现及持续增长潜力。