深度报告-20220616-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-培育钻石+工业金刚石_兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动_55页_8mb

中兵红箭总结

核心内容

中兵红箭是兵器工业集团下属的上市公司，主营特种装备、超硬材料及汽车产品，2021年收入占比分别为58%、32%和10%。其利润主要由超硬材料业务贡献，军品业务有望通过定价机制改革实现扭亏为盈。公司同时布局培育钻石和工业金刚石业务，形成军民品双驱动格局，是智能弹药领域的稀缺标的。

主要观点

• 双轮驱动模式：公司通过并购实现超硬材料与特种装备业务的协同发展，近三年收入/净利润复合增速分别为19%/38%，其中超硬材料贡献了32%的收入和135%的利润，成为业绩增长的主要引擎。
• 培育钻石业务：培育钻石行业需求预计至2025年复合增速35%，行业供不应求。中兵红箭作为全球培育钻石原石龙头之一，具备技术实力强、抗风险能力高、业绩弹性大的优势，当前估值被显著低估。
• 工业金刚石业务：短期受益于光伏和高端制造需求，长期有望在四代半导体和军工领域拓展。预计至2025年复合增速18%-26%，行业供不应求将推动价格上涨，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，复合增速达60%。PE估值分别为37倍、26倍和19倍，给予“买入”评级。

关键信息

1. 超硬材料+防务产品双轮驱动

• 业务结构：公司主营特种装备、超硬材料及汽车产品，2021年收入占比分别为58%、32%和10%。
• 业绩增长：近三年收入/净利润复合增速19%/38%，其中超硬材料贡献了32%的收入和135%的利润。
• 并购历史：2013年并购中南钻石，2015年注入弹药资产，形成超硬材料+特种装备双格局。

2. 培育钻石：低渗透高增长

• 行业需求：预计至2025年全球培育钻石原石市场需求复合增速35%，约313亿元。
• 中国供应：中国供应全球高温高压法培育钻石原石的40%-45%，中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三家合计供应超75%。
• 公司优势：中兵红箭具备国企背景、充足现金、低负债、领先技术，未来业绩改善空间大。

3. 工业金刚石：短期光伏需求旺，长期半导体、军工应用前景广阔

• 行业需求：预计至2025年复合增速18%-26%，行业总产值达103亿元。
• 应用场景：主要用于建筑石材切割、高端制造、光伏切割、消费电子、资源开采等领域。
• 供给情况：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家供应我国超65%高温高压法工业金刚石。

4. 盈利预测及估值

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%。
• 估值情况：2022年PE为37倍，2023年为26倍，2024年为19倍，给予“买入”评级。
• 行业前景：培育钻石和工业金刚石均具备高增长潜力，未来有望带动公司业绩提升。

5. 技术与市场前景

• 技术优势：公司具备CVD技术储备，未来有望在半导体和军工领域放量。
• 市场拓展：培育钻石主要面向美国市场，未来将向欧亚市场扩展。工业金刚石则受益于光伏和高端制造需求，未来有望向半导体和军工领域拓展。
• 产业链利润：培育钻石产业链呈现“微笑曲线”，上游原石制造毛利率最高，达60%-80%，中游打磨加工毛利率10%-15%，下游零售毛利率60%-70%。

6. 投资建议

• 行业前景：培育钻石和工业金刚石均具备高增长潜力，未来有望带动公司业绩提升。
• 公司估值：当前估值被显著低估，具备良好的投资价值。
• 业务协同：培育钻石和工业金刚石业务协同发展，提升公司整体盈利能力。

业务结构对比

未来展望

• 培育钻石：至2025年全球原石市场需求预计达45亿美元，中国供应比例预计达43%。
• 工业金刚石：至2025年全球市场需求预计达103亿元，中国供应比例预计达65%。
• 公司发展：通过压机扩产、设备升级、工艺提升，公司有望在培育钻石和工业金刚石领域实现快速增长，业绩弹性大，估值有望提升。

总结

中兵红箭凭借其在培育钻石和工业金刚石领域的领先地位，以及国企背景带来的稳定性和抗风险能力，具备显著的成长潜力。随着行业需求增长和供给受限，公司有望在培育钻石和工业金刚石业务中实现业绩的大幅改善，未来发展前景广阔。