深度报告-20220421-国金证券-中兵红箭-000519.SZ-工业+培育钻龙头_行业上行增强业绩弹性_30页_3mb

中兵红箭（000519.SZ）深度总结

核心内容概览

中兵红箭是一家以特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件为主要业务的公司，其超硬材料板块在工业金刚石与培育钻石领域表现尤为突出。公司当前股价为20.05元，目标价为24.54元，首次评级为“买入”。公司总股本为13.93亿股，总市值约279.21亿元，2021年实现营收75.14亿元，同比增长16.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。公司具备技术领先、规模优势和资金实力，有望受益于培育钻石需求增长、工业金刚石价格上涨和特种装备业务改善。

主要观点

• 超硬材料表现亮眼：2021年公司超硬材料业务收入同比增长25.2%，净利同比增长60.2%，净利率提升至27.3%。
• 行业高景气带动业绩增长：工业金刚石因光伏行业需求增长及产能转移而供不应求，价格上涨明显；培育钻石需求旺盛，渗透率加速提升。
• 技术优势显著：公司掌握HPHT和CVD技术，具备高毛利培育钻石批量生产能力，且在工业金刚石领域处于领先地位。
• 军品+民品双轮驱动：特种装备业务聚焦智能弹药，受益于实战化训练和装备现代化趋势，未来增长空间广阔；汽车及零部件业务持续优化产品结构，2021年已实现盈亏平衡。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营收分别为93亿元、107亿元、120亿元，归母净利润分别为10亿元、14.28亿元、18.58亿元，净利率逐步提升至15.5%。

关键信息

市场数据

• 市值：279.21亿元
• 2021年内股价最高最低：31.30元 / 9.35元
• 沪深300指数：4071点
• 深证成指：11392点

投资逻辑

• 培育钻石需求旺盛：18年技术突破后，全球需求快速增长，印度市场进口与出口均显著增长。
• 工业金刚石价格上涨：2021年以来，工业金刚石每季度涨价一次，涨幅在5%-10%之间。
• 技术与产能优势：公司具备自主设计和装配六面顶压机的能力，2021年培育钻石销量达120万克拉，市占率32%，全球领先。
• 特种装备业务改善：随着实战化训练深入和军品定价机制改革，特种装备业务有望稳步增长。
• 汽车及零部件业务优化：产品结构持续优化，2021年实现盈亏平衡。

盈利预测

• 2022-2024年EPS：0.72元 / 1.03元 / 1.33元
• 2022年PE估值：34倍，对应目标价24.54元
• 营收增长：预计2022-2024年营收分别为93亿元、107亿元、120亿元，YoY增长分别为24%、15%、12%
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为10亿元、14.28亿元、18.58亿元，YoY增长分别为107%、42.1%、30.1%

风险提示

• 培育钻石价格下跌或需求不及预期
• 军工及汽车业务改善不及预期
• 限售股解禁影响股价

行业与业务分析

超硬材料

• 行业趋势：工业金刚石和培育钻石需求增长明显，价格持续上涨，公司受益显著。
• 技术优势：掌握HPHT和CVD技术，具备高毛利培育钻石批量生产能力。
• 产能扩张：2022年新增年产12万克拉培育钻石产线，计划继续扩大产能。

特种装备

• 市场前景：智能弹药需求增长，受益于实战化训练和装备现代化。
• 业务结构：由江机特种、北方红阳、北方向东、北方滨海、北方红宇等子公司支撑，主要产品包括导弹、大口径炮弹、火箭弹等。
• 盈利改善：随着军品定价机制改革推进，预计未来盈利能力将逐步改善。

汽车及零部件

• 业务发展：产品结构持续优化，2021年实现盈亏平衡。
• 主要产品：冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车、军用方舱等。
• 市场地位：红宇专汽在爆破器材运输车市场市占率超50%，具备较强竞争力。

财务表现

• 毛利率提升：2021年公司整体毛利率为20.74%，同比提升3.16PCT，其中超硬材料毛利率达43.45%，显著高于其他板块。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率稳定，研发费用率维持在5%左右。
• 营运效率：存货周转天数由162天降至84天，应收账款周转天数由73天降至23天，显示公司运营效率显著提升。

投资建议

• 行业前景：培育钻石和工业金刚石行业持续高景气，公司具备技术、规模和资金优势。
• 盈利预期：公司未来三年盈利有望持续增长，EPS稳步提升，估值合理。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价24.54元，对应2022年34倍PE。

总结

中兵红箭凭借其在超硬材料和特种装备领域的领先地位，有望受益于行业高景气和市场需求增长。公司具备强大的技术实力和产能扩张能力，盈利预测积极，投资价值显著。尽管存在价格波动和业务改善不及预期等风险，但整体发展前景良好，建议投资者关注其在培育钻石和工业金刚石市场中的表现。