20230504-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_期待上游配套交付_公司特种装备放量_6页_1mb

中兵红箭公司点评报告总结

投资要点

1. 公司2023年一季度营收同比下降44%，净利润亏损0.34亿元，主要受上游交付进度延迟和超硬材料市场需求下滑影响。
2. 公司特种装备业务及子公司北方红阳亏损逐渐缩窄，有望受益于智能弹药放量。
3. 公司作为超硬材料龙头，在培育钻石和工业金刚石领域保持稳健增长，2022年毛利率显著提升。
4. 浙商证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为7.8亿、12.1亿、17.2亿元，对应PE分别为32倍、21倍、15倍。

核心逻辑

1. 特种装备业务
   公司是兵器集团唯一弹药上市平台，产品涵盖远程火箭炮、智能弹药等。远程火箭炮需求增长，智能弹药放量将推动业务扭亏。
   美军制导火箭弹采购持续增加，俄乌冲突有望重塑全球军贸格局，公司产品“物美价廉”具竞争优势。

2. 超硬材料业务
   公司是培育钻石和工业金刚石龙头企业，压机扩产、技术升级推动产能释放。受益于光伏金刚线需求增长，行业竞争格局稳健。

财务表现与预测

1. 2022年营业收入67亿元，同比下滑11%，净利润8.2亿元，同比增长69%，毛利率提升明显。
2. 子公司表现：
   • 北方红阳：亏损缩窄，具备重点批产型号承研能力。
   • 中南钻石、江机特种：营收和毛利率稳定增长。
3. 2023-2025年盈利预测：净利润为7.8亿、12.1亿、17.2亿元，增速分别为-4%、54%、42%。
4. 估值：PE从32倍降至15倍，估值吸引力增强。

风险提示

1. 培育钻石竞争格局变化。
2. 军品合同执行不及预期。
3. 安全生产风险。

分析师团队

1. 王华君、王洁若，执业证书号待补充。