20230411-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_业绩符合预期_未来有望受益智能弹药放量_6页_1mb

报告摘要

中兵红箭公司点评报告总结

核心内容

中兵红箭（000519）2022年实现营业收入67亿元，同比下降11%；归母净利润8.2亿元，同比增长69%；扣非归母净利润7.7亿元，同比增长65%。公司业绩表现良好，尤其是超硬材料业务保持稳健增长，特种装备业务亏损缩窄，显示公司内部生产经营不断改善，未来有望扭亏为盈。

主要观点

业绩表现：2022年公司整体业绩超出市场预期，净利润增长显著，但营业收入略有下降。
业务结构：
- 超硬材料业务：营业收入26.8亿元，同比增长12%；净利润9.6亿元，同比增长47%；毛利率51%，同比提升7.5个百分点。
- 特种装备业务：营业收入35.5亿元，同比下降19%；毛利率16%，同比提升5.4个百分点。
- 汽车制造业：营业收入4.8亿元，同比下降33%。
子公司表现：
- 江机特种：营业收入21.8亿元，同比增长2%；净利润1.2亿元，同比增长10%。
- 北方红阳：营业收入4.6亿元，同比下降48%；净利润亏损1.5亿元，相较去年亏损减少0.93亿元。
智能弹药增长潜力：北方红阳已承研并生产重点批产型号装备，有望受益于智能弹药放量，成为公司新的业绩增长点。
培育钻石与工业金刚石：公司作为全球培育钻石龙头之一，受益于压机扩产、设备升级及工艺提升，同时受益于光伏金刚线需求增长。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.1亿、15.3亿、20.1亿，同比增长24%、50%、32%。PE估值分别为31倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。
财务状况：公司2022年在手现金66.2亿元，现金流充足，安全壁垒高；财务费用结余0.9亿元，同比增加56%，主要受益于存款利息收入增长。

关键信息

营收与利润趋势

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	同比变化
2022A	67.14	8.20	-11%
2023E	69.25	10.14	+3%
2024E	90.13	15.25	+30%
2025E	119.14	20.07	+32%

子公司表现

子公司	2022年营收（亿元）	2022年净利润（亿元）	同比变化（营收）	同比变化（净利润）
中南钻石	26.83	9.64	+12%	+47%
江机特种	21.83	1.24	+2%	+10%
北方红阳	4.60	-1.50	-48%	-33%

财务费用与现金流

财务费用：2022年结余0.9亿元，同比增加56%，主要由于存款利息收入增长。
现金净增加额：2022年为264亿元，2023年预计为550亿元，2024年预计为1926亿元，2025年预计为2752亿元。

财务比率

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
毛利率	28.88%	27.31%	30.21%	32.05%
净利率	12.20%	14.64%	16.92%	16.85%
ROE	8.73%	9.95%	13.47%	15.51%
流动比率	2.21	2.61	2.55	2.50
速动比率	1.88	2.20	2.13	2.09
P/E	38.02	30.71	20.42	15.51
P/B	3.19	2.93	2.59	2.24
EV/EBITDA	16.22	14.58	9.52	6.60

风险提示

培育钻石竞争格局和盈利变化
军品销售不及预期
重大安全事故

投资评级

股票投资评级：买入（维持）
投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅高于沪深300指数20%以上。

行业投资评级

行业评级：看好（行业指数预期涨幅高于沪深300指数10%以上）

总结

中兵红箭在2022年实现了显著的净利润增长，尽管营业收入有所下降，但其在超硬材料和特种装备业务上表现突出。公司作为兵器集团下属唯一的弹药上市平台，具备稀缺性，未来有望受益于智能弹药放量。同时，公司作为培育钻石和工业金刚石领域的龙头，具备良好的增长前景。财务状况稳健，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。

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