> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中兵红箭公司点评报告总结 ## 核心内容 中兵红箭（000519）2022年实现营业收入67亿元，同比下降11%；归母净利润8.2亿元，同比增长69%；扣非归母净利润7.7亿元，同比增长65%。公司业绩表现良好，尤其是超硬材料业务保持稳健增长，特种装备业务亏损缩窄，显示公司内部生产经营不断改善，未来有望扭亏为盈。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2022年公司整体业绩超出市场预期，净利润增长显著，但营业收入略有下降。 - **业务结构**： - **超硬材料业务**：营业收入26.8亿元，同比增长12%；净利润9.6亿元，同比增长47%；毛利率51%，同比提升7.5个百分点。 - **特种装备业务**：营业收入35.5亿元，同比下降19%；毛利率16%，同比提升5.4个百分点。 - **汽车制造业**：营业收入4.8亿元，同比下降33%。 - **子公司表现**： - **江机特种**：营业收入21.8亿元，同比增长2%；净利润1.2亿元，同比增长10%。 - **北方红阳**：营业收入4.6亿元，同比下降48%；净利润亏损1.5亿元，相较去年亏损减少0.93亿元。 - **智能弹药增长潜力**：北方红阳已承研并生产重点批产型号装备，有望受益于智能弹药放量，成为公司新的业绩增长点。 - **培育钻石与工业金刚石**：公司作为全球培育钻石龙头之一，受益于压机扩产、设备升级及工艺提升，同时受益于光伏金刚线需求增长。 - **盈利预测**：预计2023-2025年归母净利润分别为10.1亿、15.3亿、20.1亿，同比增长24%、50%、32%。PE估值分别为31倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。 - **财务状况**：公司2022年在手现金66.2亿元，现金流充足，安全壁垒高；财务费用结余0.9亿元，同比增加56%，主要受益于存款利息收入增长。 ## 关键信息 ### 营收与利润趋势 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | |------------|-------------|--------------------|----------| | 2022A | 67.14 | 8.20 | -11% | | 2023E | 69.25 | 10.14 | +3% | | 2024E | 90.13 | 15.25 | +30% | | 2025E | 119.14 | 20.07 | +32% | ### 子公司表现 | 子公司 | 2022年营收（亿元） | 2022年净利润（亿元） | 同比变化（营收） | 同比变化（净利润） | |--------------|-------------------|----------------------|------------------|---------------------| | 中南钻石 | 26.83 | 9.64 | +12% | +47% | | 江机特种 | 21.83 | 1.24 | +2% | +10% | | 北方红阳 | 4.60 | -1.50 | -48% | -33% | ### 财务费用与现金流 - **财务费用**：2022年结余0.9亿元，同比增加56%，主要由于存款利息收入增长。 - **现金净增加额**：2022年为264亿元，2023年预计为550亿元，2024年预计为1926亿元，2025年预计为2752亿元。 ### 财务比率 | 指标 | 2022年 | 2023E | 2024E | 2025E | |------------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 毛利率 | 28.88% | 27.31% | 30.21% | 32.05% | | 净利率 | 12.20% | 14.64% | 16.92% | 16.85% | | ROE | 8.73% | 9.95% | 13.47% | 15.51% | | 流动比率 | 2.21 | 2.61 | 2.55 | 2.50 | | 速动比率 | 1.88 | 2.20 | 2.13 | 2.09 | | P/E | 38.02 | 30.71 | 20.42 | 15.51 | | P/B | 3.19 | 2.93 | 2.59 | 2.24 | | EV/EBITDA | 16.22 | 14.58 | 9.52 | 6.60 | ### 风险提示 - 培育钻石竞争格局和盈利变化 - 军品销售不及预期 - 重大安全事故 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持） - **投资评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅高于沪深300指数20%以上。 ## 行业投资评级 - **行业评级**：看好（行业指数预期涨幅高于沪深300指数10%以上） ## 相关报告 - 《中兵红箭五问五答——二次腾飞：从“钻石”到“弹药”》（2023.03.12） - 《超硬材料龙头，受益智能弹药放量》（2023.03.07） - 《阶段性业绩低点已过；2023年特种装备有望发力》（2023.01.31） ## 总结 中兵红箭在2022年实现了显著的净利润增长，尽管营业收入有所下降，但其在超硬材料和特种装备业务上表现突出。公司作为兵器集团下属唯一的弹药上市平台，具备稀缺性，未来有望受益于智能弹药放量。同时，公司作为培育钻石和工业金刚石领域的龙头，具备良好的增长前景。财务状况稳健，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。