20230307-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_超硬材料龙头_受益智能弹药放量_5页_1mb

中兵红箭公司点评报告总结

核心内容

中兵红箭（000519）作为超硬材料及特种装备领域的龙头企业，其业务涵盖培育钻石、工业金刚石以及特种装备等，具有较高的成长潜力和投资价值。公司是兵器集团下属唯一的弹药上市平台，也是市场稀缺的弹药总装和智能弹药标的，未来有望受益于陆军装备的快速发展和智能弹药的放量。

主要观点

1. 增长驱动因素

• 特种装备业务：随着“十四五”国防装备的持续发展，陆军装备尤其是远程火箭炮迎来景气周期，火箭弹作为耗材，将显著受益于远火产业链的增长。公司已承研并生产重点批产型号装备，有望在智能弹药领域取得突破。
• 培育钻石与工业金刚石：公司作为全球培育钻石龙头之一，通过压机扩产、设备升级及工艺提升，推动培育钻石业务快速增长。同时，工业金刚石受益于光伏金刚线需求的大幅增长，业务稳健。

2. 投资逻辑

• 市场预期与公司认知差异：市场曾担忧特种装备业务可能拖累公司业绩，但公司认为该业务将成为未来的主要增长点。
• 估值优势：公司作为A股稀缺的智能弹药标的，其估值显著低于其他军工主机厂，具备较高的投资性价比。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.1亿、12.5亿、16.9亿，同比增长分别为67%、55%、35%。
• 估值：公司2023年PE估值为26.43倍，低于特种装备行业平均PE（77倍）和超硬材料行业平均PE（20倍），具备成长性溢价空间。给予公司2023年PE40倍，目标价35.92元，目标市值500亿元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 业务亮点

• 特种装备：公司产品涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等，是兵器集团下属唯一弹药上市平台。
• 培育钻石：子公司中南钻石CVD法达到世界一流水平，2022年9月投资5.2亿元升级生产线，推动高盈利产品放量。
• 工业金刚石：受益于光伏金刚线需求增长，业务稳健增长。

2. 业绩表现

• 2022H1毛利率：达55%，较2021年同期提升18个百分点。
• 2022年业绩：归母净利润预计为8.1亿元，同比增长67%。
• 2023年预测：归母净利润12.5亿元，同比增长55%。
• 2024年预测：归母净利润16.9亿元，同比增长35%。

3. 财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为90.62亿、111.82亿、136.88亿，年均增长21%-23%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.58元、0.90元、1.22元。
• PE：预计2022-2024年分别为40.83倍、26.43倍、19.54倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为3.42倍、3.07倍、2.68倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为19.88倍、13.12倍、9.31倍。

4. 催化剂

• 特种装备订单增加：公司已成功完成某重点型号产品的飞行试验，预计未来订单有望持续增长。
• 产能扩张：公司正在推进压机扩产及设备升级，提升产能与盈利能力。
• 智能弹药放量：公司作为智能弹药总装厂，受益于陆军装备的智能化升级。

风险提示

• 培育钻石竞争格局变化：行业竞争加剧可能导致盈利承压。
• 军品业绩不及预期：军品订单或交付不及预期可能影响公司整体业绩。
• 重大安全事故：生产过程中的安全风险可能对业务造成影响。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：35.92元
• 目标市值：500亿元
• 建议理由：公司具备多重增长驱动，估值具备吸引力，未来发展前景广阔。

附录：相关报告

1. 《阶段性业绩低点已过；2023年特种装备有望发力》2023.01.31
2. 《中兵投资增持2200多万股，彰显对公司长期发展信心——中兵红箭公司点评报告》2022.10.27
3. 《三季报业绩增45%；期待培育钻石/金刚石/特种装备“三箭齐飞”——中兵红箭公司点评报告》2022.10.18