20181208-长城证券-上汽集团-600104.SH-公司动态点评_销量持续低迷_静待12月好转_4页_617kb

上汽集团（600104）公司动态点评总结

核心内容

本报告为长城证券对上汽集团（600104）的公司动态点评，投资评级为强烈推荐（维持），发布日期为2018年12月08日。报告指出，尽管11月份汽车销量同比下降10.42%，但公司整体表现仍具韧性，尤其在自主品牌领域增长显著，预计12月销量将有所反弹。

主要观点

1. 合资品牌销量承压，上汽大众表现稍强

• 上汽大众：11月销量为19.8万辆，同比下降3.34%，环比增长10.22%。尽管受到市场低迷和部分车型退出的影响，但其库存控制良好，终端折扣合理，为12月销量反弹创造了条件。途岳的推出及帕萨特的迅速上量预计将推动销量增长。
• 上汽通用：11月销量为18.1万辆，同比下降16.81%，环比下降1.36%。别克品牌受三缸机影响，销量下滑明显，导致整体销量增速放缓。凯迪拉克品牌表现强劲，雪佛兰品牌则因科鲁兹北美停产而销量大幅下降。预计全年销量基本与去年持平。
• 上汽通用五菱：11月销量为18.1万辆，同比下降18.71%，环比增长12.02%。宝骏品牌因产品换代和终端折扣扩大面临较大压力，但公司已有效去库存，预计12月销量将有所反弹，全年销量降幅约5%。

2. 自主品牌延续高增长，全年销量预计超70万辆

• 上汽乘用车：11月销量为6.3万辆，同比增长16.47%，环比增长5.00%。SUV车型占比达60%，轿车占比为40%。主力车型荣威RX5、荣威360、荣威i6等销量表现良好。电动车型因电池产能限制，全年销量预计在10万辆左右，但订单充足，未来将受益于与宁德时代合资电池厂的投产。

关键信息

市场数据

• 目前股价：24.72元
• 总市值：2,888.15亿元
• 流通市值：2,843.65亿元
• 总股本：1,168,346万股
• 流通股本：1,150,343万股
• 12个月最高/最低：35.69/24.47元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（2018E）

风险提示

• 汽车市场整体低迷，新车销量不及预期可能对业绩产生负面影响。

估值与投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）

研究员承诺与免责声明

• 研究员孙志东承诺独立、客观地出具报告，未因本报告获得任何报酬。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告基于已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，且不构成投资建议。任何引用、刊发需注明出处，并不得有悖原意。

总结

上汽集团在11月份销量表现整体承压，但自主品牌持续增长，尤其是上汽乘用车表现亮眼，预计全年销量将超70万辆。尽管合资品牌如上汽通用和上汽通用五菱面临库存压力及市场变化，但通过去库存措施及新车型的推出，预计12月销量将有所回升。公司盈利预测维持稳定，估值指标显示公司具备投资价值，因此维持“强烈推荐”评级。