20210923-山西证券-上汽集团-600104.SH-月产销同比降幅持续收窄_新能源汽车销量增势强劲_15页_2mb

上汽集团（600104.SH）点评报告总结

核心内容

本报告分析了上汽集团在2021年8月的市场表现及全年累计情况，指出公司在新能源汽车领域表现突出，同时在海外市场和部分子品牌销量上实现显著增长。报告认为公司具备长期竞争优势，并给出“增持”评级，预计2021年和2022年EPS分别为2.30元和2.56元，对应PE分别为8.66倍和7.79倍。

主要观点

• 月产销数据改善：2021年8月，上汽集团汽车产销比为1.06倍，环比增长显著，产销量分别为42.63万辆和45.34万辆，同比降幅收窄，且低于行业平均水平。
• 新能源汽车销量增长迅猛：新能源汽车8月产销量分别为6.36万辆和7.08万辆，同比分别增长145.48%和171.17%，累计产销量同比分别增长323.16%和295.85%，增速领先行业。
• 出口及海外基地表现亮眼：8月出口及海外基地汽车产销量分别为6.14万辆和6.09万辆，同比分别增长145.39%和138.22%，累计产销量实现翻番。
• 子品牌销量分化：上汽大众、上汽通用销量同比降幅收窄；上汽乘用车销量同比高速增长；上汽大通和上汽通用五菱也有一定增长。
• 主要车型销量上升：宏光MINIEV月销量突破4万辆，多款车型销量环比增长显著，包括朗逸、英朗、途观L等。
• 盈利预测与投资建议：公司产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。预计2021年、2022年EPS为2.30元、2.56元，对应PE分别为8.66倍、7.79倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括行业景气度下行、销量不及预期、政策调整及芯片供应问题等。

关键信息

一、市场表现

• 8月产销数据：
  • 产销量：42.63万辆 / 45.34万辆
  • 环比增长：42.63% / 45.34%
  • 同比下降：14.48% / 10.08%
  • 同比降幅收窄：12.91pct / 12.87pct
• 累计产销量（1-8月）：
  • 累计产销量：311.01万辆 / 310.32万辆
  • 同比增长：4.88% / 3.07%
  • 与2019年同期相比：82.32% / 80.31%
• 出口及海外基地：
  • 累计产销量：37.18万辆 / 37.01万辆
  • 同比增长：107.32% / 106.39%
• 新能源汽车：
  • 累计产销量：41.70万辆 / 41.47万辆
  • 同比增长：323.16% / 295.85%

二、子品牌销售情况

三、主要车型销售情况

• 销量排名前十车型：
  • 宏光MINIEV：41,188辆（环比增长53.08%）
  • 朗逸：38,453辆（环比增长71.41%）
  • 英朗：25,299辆（环比增长130.54%）
  • 五菱宏光S：21,633辆（环比增长24.87%）
  • 途观L：18,313辆（环比增长211.23%）
• 其他高增长车型：
  • 大众帕萨特、凌渡、途安L、途观L、途岳、威然
  • 别克英朗、雪佛兰探界者、沃兰多、开拓者
  • 名爵EZS纯电动、凯迪拉克XT4、宝骏730、E100、RM-5、RS-3、E300
  • 斯柯达速派、柯迪亚克、柯珞克
  • 荣威i6、RX8、iMAX8

四、盈利预测

五、财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 公司车型覆盖面广，产品矩阵完善
  • 新能源汽车产销亮眼，增长显著
  • 新车上市有望带动销量回升
  • 公司积极协同供应链和经销商激活终端销售
  • 具备长期竞争优势

风险提示

1. 行业景气度下行
2. 汽车销量不及预期
3. 行业政策大幅调整
4. 芯片供应问题改善不及预期