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上汽集团（600104）投资分析总结

核心内容

上汽集团（600104）作为中国主要的汽车制造商之一，2017年12月的市场表现和财务数据展现出强劲的增长势头。该报告指出，上汽集团在11月销量同比增加8%，高于行业平均水平，表明其在市场中的竞争力和市场份额持续提升。公司维持“买入”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

销量表现

• 11月销量：上汽集团11月销售71.8万辆，同比增长8%。
• 行业对比：乘用车行业批发增速为0%，而上汽增速显著高于行业。
• 前11月累计销量：同比增长7.5%，远超行业2-3%的增速。

分品牌表现

• 上汽大众：11月销量同比增长6.8%，其中途昂销量达1.1万辆，创历史新高，环比增长24%；途观L销量增长25%，终端询价量稳步上升。
• 上汽通用：11月销量同比增长10%，GL8销量增长59%，GL6销量达7000辆，终端询价量达1.6万辆，位列MPV行业第三；凯迪拉克销量增长18%。
• 上汽乘用车：11月销量增长28%，RX3上市半月销量接近5000辆，终端询价量达1.5万辆，表现突出；预计全年有望减亏18-20亿元。

产品规划

• 上汽集团计划推出多款新车，包括SUV、MPV、新能源车型等，以拓展市场份额并提升产品竞争力。
• 重点产品包括：上汽大众的Tharu、T-cross、全新帕萨特、Tiguan NF PHEV、e-朗逸；上汽斯柯达的Model Q、Model K、柯迪亚克Coupe、明锐旅行车、明锐纯电动；上汽通用的GL6、凯迪拉克SUV、全新凯越、英朗PHEV；上汽通用五菱的五菱宏光S3、宝骏新560；上汽乘用车的荣威i6、荣威RX3、荣威RX8、荣威光之翼、名爵GTL、名爵锐腾互联网版、全新MG3、名爵ZS插电混动版、名爵ZS纯电版等。

盈利预测

• 2017年全年净利润：预计为345亿元，同比增长8%。
• 2018年净利润：预计为373亿元，同比增长8%。
• 2019年净利润：预计为407亿元，同比增长9%。
• EPS预测：2017年为2.96元，2018年为3.19元，2019年为3.48元。
• 市盈率：2018年为10倍，2019年为9倍。

关键信息

市场数据

• 收盘价：31.39元
• 一年内最高/最低价：34.23元 / 22.56元
• 市净率：1.7
• 息率（分红/股价）：5.26%
• 流通A股市值：346,093百万元
• 上证指数/深证成指：3272.05 / 10801.25

基础数据

• 每股净资产：18.45元
• 资产负债率：60.48%
• 总股本/流通A股：11,683百万 / 11,026百万
• 流通B股/H股：无数据

财务摘要

• 营业收入：预计2017年为852,400百万元，同比增长12.70%。
• 净利润：预计2017年为34,538百万元，同比增长7.90%。
• 毛利率：2017年为15.00%，预计2018年为14.70%，2019年为14.50%。
• ROE：预计2017年为15.10%，2018年为14.00%，2019年为13.20%。
• 每股收益：预计2017年为2.96元，2018年为3.19元，2019年为3.48元。

投资建议

报告建议维持“买入”投资评级，认为上汽集团在合资品牌产品周期、自主品牌快速发展以及新能源领域的领先地位，为其未来的增长提供了坚实基础。公司激励体制的完善也增强了其盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%-20%）、中性（相对市场表现-5%~+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，也不构成任何投资收益或损失的分享或分担承诺。

信息披露

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