20181210-中邮证券-上汽集团-600104.SH-销量环比改善_自主品牌态势良好_5页_508kb

上汽集团投资分析总结

核心内容

上汽集团（600104.SH）近期发布了2018年11月的产销数据，并受到市场广泛关注。尽管11月汽车销量同比出现明显下滑，但环比改善趋势显著，显示出公司销售复苏的迹象。同时，公司自主品牌表现强劲，而合资品牌表现则有所分化。基于此，中邮证券给予上汽集团“谨慎推荐”的投资评级。

主要观点

1. 销量情况

• 11月销量：公司销售汽车64.4万辆，同比增长-10.4%，环比增长6.9%。
• 1-11月累计销量：累计销售汽车639.2万辆，同比增长3.15%，显示出全年增长态势。

2. 自主品牌表现

• 销量增长：11月上汽乘用车销售6.3万辆，同比增长16.5%；1-11月累计销售63.2万辆，同比增长35.3%。
• 核心车型：RX5持续热销，Ei5销量取得新突破，成为“四化”进程中的核心产品。
• 未来展望：随着MarvelX等新车型产能释放，上汽自主销量有望进一步提升。

3. 合资品牌表现

• 上汽通用：11月销量18.1万辆，同比增长-16.8%，环比增长-1.4%。别克销量下滑影响整体表现，但雪佛兰和凯迪拉克仍保持增长。
• 上汽大众：11月销量19.8万辆，同比增长-3.3%，环比增长10.2%。尽管同比增速放缓，但销量表现稳定，1-11月累计销量169.7万辆，同比增长1.82%，持续为公司贡献利润。

4. 投资评级

• 评级依据：上汽集团自主品牌表现强劲，合资品牌稳定，短期增速回调不改长期增长逻辑。
• 投资评级：给予“谨慎推荐”的投资评级，预计未来6个月内股价涨幅高于沪深300指数10%-20%。

关键信息

股价与市值

• 收盘价：24.30元
• 52周最高：35.69元
• 52周最低：24.13元
• 总市值：2839亿元
• 流通市值：2795亿元
• 总股本：115亿股
• 流通股本：117亿股

盈利预测

• 2018-2020年EPS：3.13元、3.34元、3.66元
• 动态市盈率：7.77倍、7.28倍、6.63倍

财务预测（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 自主品牌市场开拓不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%

分析师声明

• 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉

免责声明

• 中邮证券具备经中国证监会批准的证券投资咨询业务资格
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，公司不承担因使用报告内容而产生的损失责任
• 报告可能随市场变化而调整，不保证信息的准确性和完整性

公司简介

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：40.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团公司
• 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营、财务顾问等

业务简介

证券经纪业务

• 代理买卖证券、还本付息、分红派息、代保管、鉴证、登记开户
• 提供多种委托通道：现场、自助终端、电话、互联网、手机等

证券自营业务

• 使用自有资金和依法筹集资金进行有价证券买卖
• 包括权益类投资和固定收益类投资

证券投资咨询业务

• 提供证券投资相关信息、分析、预测或建议

其他业务

• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务
• 证券资产管理业务
• 证券承销与保荐业务
• 财务顾问业务