20180913-中邮证券-上汽集团-600104.SH-销量微增_自主良好_合资分化_5页_789kb

上汽集团投资分析总结

核心内容概览

本报告对上汽集团（600104.SH）2018年8月的产销数据及未来三年的盈利预测进行了分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。报告指出，尽管8月销量微增，但行业整体面临下行压力，上汽集团仍展现出较强的市场竞争力和管理能力。

主要观点

1. 8月销量微增，符合预期

• 8月销量：52.84万辆，同比增长0.33%
• 8月产量：48.71万辆，同比下降10.78%
• 1-8月累计销量：453.20万辆，同比增长9.05%
• 1-8月累计产量：458.73万辆，同比增长6.90%

尽管8月销量增长有限，但考虑到行业整体下滑（乘联会数据显示8月乘用车销量同比下降7.4%），上汽集团仍表现出较强韧性，体现出其产品优势与龙头地位。

2. 自主品牌表现亮眼

• 上汽乘用车销量：8月5万辆，同比增长22.85%；1-8月累计45.71万辆，同比增长46.82%
• 主要车型：荣威RX5、MGZS、MG6销量占比分别为30%、15%、15%
• 产品结构优化：MGHS和荣威MarvelX定位中高端，进一步完善产品线，提升品牌竞争力

3. 合资品牌分化

• 德系品牌（上汽大众、上汽通用）：
  • 上汽大众销量15.6万辆，同比增长2.7%
  • 上汽通用销量15.86万辆，同比下降3.81%
• 美系品牌表现低迷：别克销量大幅下滑，英朗销量腰斩，拖累整体表现
• 雪佛兰与凯迪拉克：仍保持增长，部分对冲别克销量下滑影响

4. 商用车业务增长显著

• 上汽红岩8月销量：3610辆，同比增长61.65%
• 意义：虽不直接贡献利润，但有助于拓展其他汽车领域，反映公司管理能力

关键信息

财务预测（2018-2020年）

财务指标（2018-2020年）

风险提示

• 自主品牌市场开拓不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 本次评级：谨慎推荐

公司简介与业务范围

公司简介

• 中邮证券有限责任公司，成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币
• 中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司

业务范围

• 证券经纪业务：代理买卖、还本付息、分红派息、代保管、鉴证、代理登记开户等
• 证券自营业务：权益类投资、固定收益类投资
• 证券投资咨询业务：提供投资分析、预测、建议等
• 基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等

总结

上汽集团在2018年8月销量微增，展现出较强的市场适应能力与产品竞争力。自主品牌表现优于行业平均水平，合资品牌则呈现分化趋势。公司未来三年盈利预测显示其具备持续增长潜力，同时财务指标稳健，管理能力突出。尽管面临行业下行压力及原材料成本上升等风险，但“谨慎推荐”的投资评级表明其仍有投资价值。