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上汽集团（600104）公司动态点评总结

核心内容

上汽集团（600104）在2018年8月发布产销快报，整体销量微增，但不同品牌表现差异较大。公司当前股价为28.41元，总市值为3,319.27亿元，流通市值为3,268.13亿元，总股本为1,168,346万股，流通股本为1,150,343万股。12个月内的最高价为35.69元，最低价为27.26元。

主要观点

1. 8月销量整体微增，自主品牌表现强势

• 整体销量：8月共实现销量52.8万辆，同比增长0.33%，环比增长9.24%。1-8月累计销量为453.2万辆，同比增长9.05%。
• 各品牌表现：
  • 上汽大众：销量15.6万辆，同比增长2.70%，环比增长2.53%，累计销量132.9万辆，同比增长5.96%。受益于朗逸家族、新帕萨特和途观L等车型的市场表现，销量稳定增长，预计途观PHEV和紧凑型SUV Tharu将推动销量进一步提升。
  • 上汽通用：销量15.9万辆，同比下降3.81%，环比增长17.10%，累计销量125.2万辆，同比增长6.50%。尽管受三缸机影响和去年同期高基数影响，但销量已出现复苏迹象。
  • 上汽乘用车：销量5.0万辆，同比增长22.96%，环比增长3.94%，累计销量45.7万辆，同比增长46.82%。自主品牌表现强劲，新能源汽车销量增长显著，预计全年销量将超过70万辆。
  • 上汽通用五菱：销量14.6万辆，同比下降5.83%，环比增长11.75%，累计销量132.7万辆，同比增长2.28%。宝骏品牌销量下滑，但正在逐步完善产品谱系，计划推出B级SUV 570，预计对销量有提振作用。
  • 其他品牌：销量18.3万辆，同比增长24.44%，环比增长2.85%，累计销量167.1万辆，同比增长42.14%。

2. 自主品牌盈利改善，新能源业务持续高增长

• 自主品牌销量和盈利表现显著改善，特别是上汽乘用车，新能源汽车销量在8月达到1.1万辆，同比增长260%，1-8月累计销量为6.6万辆，同比增长300%。
• 公司计划在年底推出Ei5大电量版本，用于网约车市场，进一步提升新能源业务增长潜力。
• 新车型MGHS和MarvelX预计将在下半年推出，对销量有积极影响。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 毛利率：从2016年的14.0%增长至2018年的14.5%，2020年预计为14.7%。
• 销售净利率：逐年下降，从2016年的5.8%降至2018年的5.3%，预计2020年为5.1%。
• ROE（净资产收益率）：从2016年的18.7%略有下降至2018年的17.3%，预计2020年为16.7%。
• 资产负债率：从2016年的60.2%下降至2018年的61.1%，预计2020年为59.4%。
• PE：从2016年的10.37倍下降至2018年的8.7倍，预计2020年为7.2倍。

风险提示

• 汽车市场整体低迷，新车销量可能不及预期。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐（维持），预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
• 行业评级：推荐，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。

结论

上汽集团在2018年8月销量保持微增，其中上汽乘用车表现尤为突出，新能源业务增长迅速。尽管上汽通用和上汽通用五菱销量有所下滑，但整体趋势显示复苏迹象。公司盈利预测乐观，估值合理，维持“强烈推荐”评级。