20230902-中邮证券-东方日升-300118.SZ-23H1业绩高增_异质结产线顺利爬坡_4页_414kb

证券研究报告
电力设备 | 公司点评报告
机构： 中邮证券

⚫ 投资要点

• 2023年上半年公司营收与归母净利润分别增长40%和71%，Q2单季度净利润同比增长89%，业绩表现强劲。
• 半导体业务增长推动整体营收，异质结电池项目进展顺利，金坛4GW异质结+6GW组件项目已满产，预计全年异质结电池产能近3GW。
• 实现降本技术突破，如纯银用量＜10mg/W、0BB技术和210超薄硅片技术，量产效率达26%，推动异质结进入大规模量产阶段。

⚫ 盈利预测与评级

• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为1966亿、2392亿、3135亿元，对应PE分别为1160x、954x、728x。
• 创新业务拓展产能爬坡进度顺利，积极布局异质结，享有较强技术优势，首次覆盖给予“增持”评级。

⚫ 风险提示

• 系统性风险：光伏装机需求不及预期，全球新能源政策调整可能影响市场容量。
• 行业风险：技术降本进度及政策变化。

⚫ 财务数据要点

• 毛利率不断提升，2023E预计达到131%，净利率持续上升至51%。
• 资产负债率约66%，偿债能力处于合理区间，研发费用率持续高企，达10%以上。

请务必阅读正文之后的免责条款部分。