20230828-国海证券-东方日升-300118.SZ-点评报告_Q2业绩超预期_异质结大储双轮驱动_5页_342kb

报告摘要

这是国海证券发布的东方日升（300118）小幅点评报告，维持“买入”评级。报告基于公司2023年半年报，核心观点是公司业绩超预期，主要驱动力来自组件业务和储能业务的大发展，尤其是异质结技术的进步。业绩增长强劲，但考虑到硅料价格下行和市场竞争加剧，公司下调了盈利预测。

关键业绩数据从半年报中提取：2023年上半年公司营收同比增长3956%，归母净利同比增长7065%，第二季度业绩超出预期。其中，Q2营收环比增长5981%，归母净利环比增长7695%，主要得益于组件盈利提升和电价收益。

投资要点 summaries.component业务 revenue and profit growth are driven by increased shipments。H1组件出货约84GW，预计Q2出货52-53GW，单瓦盈利约6分。产能方面，公司已拥有25GW组件产能，将在2023年底增至46GW。硅料业务出货0.48万吨，Q2贡献利润超7亿元。

• 储能业务：performance exceeded expectations. H1储能系统出货超15GWh，确认收入超0.1GWh，净利润约1.7亿元，净利率13-14%。盈利主要源于碳酸锂价格下跌带来的收益和美国市场高盈利。预计全年出货4GWh，海外市场占比超60%。

• 异质结技术：advancements in HJT cells. 公司在异质结降银路线快速量产，已实现高效率和良率。预计HJT组件2023年出货2GW，2024年有望增至超10GW。技术指标包括平均效率25.5%，量产效率26%，良率98.5%。

盈利预测和评级

报告预测公司2023年全年组件出货超25GW，其中异质结组件出货约2GW，储能出货超4GWh。基于硅料价格压力和竞争加剧，公司下调了2023-2025年归母净利至19亿、26亿、35亿元，对应PE分别为11X、8X、6X，维持“买入”评级，目标在于公司作为异质结龙头和储能领先企业的双重驱动潜力。

风险提示

主要风险包括下游需求增长放缓、国际贸易摩擦加强、新技术进展低于预期、汇率波动和行业产能扩张导致竞争加剧。