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养殖行业后周期传导与投资机会分析

核心内容

2016年，养殖行业景气度超预期，开始向后周期行业传导，特别是饲料和动物疫苗行业。这一传导趋势将推动后周期行业进入盈利增长期，为投资者带来新的机会。

主要观点

1. 养殖景气向后周期传导

• 养殖业持续高景气，带动饲料和疫苗行业需求回升。
• 养殖户开始重视疫苗品质，全价料使用比例逐步恢复，尤其是乳猪料和母猪料。
• 饲料和疫苗行业作为典型的后周期板块，盈利增长主要依赖于养殖效益和规模提升。

2. 饲料行业迎来盈利黄金期

• 行业转型：饲料行业进入转型洗牌期，从销售后端料向前端料转型，从单纯销售向提供系统性解决方案转变。
• 盈利驱动：2016年上半年，毛利率提升是行业复苏主逻辑；2016年下半年，销量增长将推动盈利加速。
• 成本结构：玉米和豆粕是饲料主要成本，2016年玉米价格继续下行，豆粕价格受全球库存压力影响维持低位。
• 行业集中度提升：饲料企业市场份额向龙头企业集中，行业竞争加剧，中小企业逐步退出。
• 转型方向：饲料企业向养殖环节延伸，构建闭环养殖生态圈，如大北农的“猪联网”模式。

3. 动物疫苗行业产业升级

• 行业增长：动保行业预计保持年均20%以上增长，未来市场苗将逐步取代招标苗。
• 产品升级：疫苗生产工艺从转瓶培养向悬浮培养升级，提升产品质量与一致性。
• 销售模式转变：从价格竞争转向服务竞争，提升客户忠诚度。
• 需求驱动：规模化养殖提升对疫苗品质的要求，推动优质疫苗市场增长。

关键信息

1. 饲料行业现状

• 饲料工业已进入转型期，中小企业逐步退出，行业集中度提升。
• 2015年饲料总产量突破2亿吨，占全球总量约20%。
• 2016年饲料行业盈利有望出现环比改善，预计下半年进入盈利加速期。

2. 动物疫苗行业现状

• 疫苗费用占养殖成本比例较低，未来将逐步提升。
• 2016年动保行业增速预计保持在20%左右。
• 疫苗生产技术将全面升级为悬浮培养技术，提升产品质量与生产效率。

3. 投资建议

• 推荐公司：大北农、生物股份。
• 大北农：
  • 以前端料为主，销量率先恢复增长。
  • 预计2016年一季度业绩出现拐点，全年净利增长35%。
  • 通过“猪联网”构建养殖服务生态圈，预计6个月目标价15元。
• 生物股份：
  • 动物疫苗市场化龙头，业绩增长确定性强。
  • 口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗、布病疫苗等产品有望带动业绩高增长。
  • 预计2016年、2017年净利润年均增长35%以上。
  • 6个月目标价40元。

风险提示

• 疫病风险
• 自然灾害风险

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率高于沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：收益率低于沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

总结

2016年养殖行业高景气向后周期行业传导，饲料和疫苗行业迎来盈利增长期。饲料行业从营销模式向系统性解决方案转变，疫苗行业从价格竞争向服务竞争升级。大北农和生物股份作为行业龙头，具备高增长潜力，值得重点推荐。投资需关注疫病与自然灾害风险，行业整体处于转型升级阶段，未来增长可期。