农林牧渔行业_猪价周期触底_布局下一个_三年__30页_3mb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年农林牧渔行业整体表现及各子行业的发展趋势。整体来看，农林牧渔（申万）指数下跌15.9%，跑输沪深300指数4.5个百分点。以猪价为代表的产品价格下行拖累行业业绩增长，18年Q1行业收入同比增长8.4%，但净利润同比下滑6.0%。报告指出，行业正处于周期底部，预计下半年将出现反弹，重点关注生猪养殖、白羽肉鸡、水产饲料、动保以及种业等板块。

主要观点与关键信息

1. 生猪养殖周期寻底，价格有望反弹

• 猪价自3月份快速下跌，最低跌破10元/公斤，行业产能恢复叠加短期出栏体重提升导致猪价下行。
• 由于气温升高加大养殖难度，预计6-8月份猪价有望迎来季节性反弹。
• 2018年Q1生猪养殖头均亏损，但预计下半年生猪养殖利润将季节性恢复，猪料销售增速有望短期回暖。
• 生猪养殖成本较高，主要集中在饲料、疫苗和水电等方面，占比超过80%。

2. 白羽肉鸡行业复苏

• 引种持续低位，强制换羽边际影响减弱，祖代和父母代存栏均处于低位。
• 父母代鸡苗价格维持高位，行业盈利水平提升，商品代鸡苗价格突破3元/羽。
• 3季度旺季临近，渠道库存普遍较低，鸡肉产品价格有望上行。
• 行业换羽难度加大，父母代种鸡疾病情况较严重，产能不足。

3. 水产饲料持续景气

• 水产养殖品种升级，高端水产品占比增加，水产价格持续攀升。
• 水产饲料行业受益于消费升级，预计下半年销量增长。
• 2015年特种水产饲料占水产饲料比例为7.55%，2018年预计继续稳步提升。
• 2018年水产价格指数有望显著提高，带动饲料销量增长。

4. 动保行业：口蹄疫市场苗增长承压

• 口蹄疫市场苗毛利率高，但受生猪养殖周期性影响，2018年Q1增速放缓。
• 生物股份和中农威特在O-A二价苗生产方面具备先发优势，预计7月上市，将受益于招标苗份额向其倾斜。
• 中小型养殖场对疫苗使用意愿受盈利波动影响较大，部分减少免疫次数或改用招标苗。

5. 种业行业：兼并整合加速，品种分化明显

• 我国种业市场集中度较低，但CR10市占率在提升，预计到2020年将提高至60%。
• 品种审定向分类管理和多元化发展，绿色优质品种和特殊类型品种成为重点。
• 随着规模化养殖推进，口蹄疫市场苗渗透率有望提升。

6. 大宗农产品：部分品种表现强势，部分震荡下行

• 玉米：产需缺口扩大，库存消费比下降，新季玉米价格有望持续走强。
• 大豆：库存消费比高位，受中美贸易等不确定因素影响，价格可能震荡上升。
• 小麦：库存消费比高位，价格承压。
• 稻谷：优质优价趋势明显，市场均价有望提升。
• 棉花：库存消费比回落，产需缺口缩窄，价格有望向上炒作。
• 天然橡胶：供给仍处于高位，价格维持低位震荡。
• 白糖：全球过剩量增加，国内价格底部震荡。

投资策略

• 参与畜禽价格反弹：建议关注生猪养殖标杆企业（牧原股份、温氏股份、天邦股份）和白羽肉鸡企业（圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份）。
• 优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的：
  • 水产饲料行业：关注天马科技、新希望等龙头企业。
  • 动保板块：推荐生物股份和中牧股份，受益于口蹄疫市场苗质量提升。

风险提示

• 自然风险：农产品易受天气影响，自然灾害可能对价格走势、销售和运输造成影响。
• 政策风险：农业政策推进受非政策因素影响，可能导致执行效果不及预期。
• 行业竞争与产品风险：公司产品推广受同行业竞争品影响，可能造成销售不及预期。

图表索引概览

• 图1-6：行业指数及跌幅、收入与净利润变化、畜禽养殖板块表现等。
• 图7-15：猪价走势、鸡苗价格、水产饲料结构、口蹄疫市场苗收入变化等。
• 图16-66：大宗农产品供需平衡、库存消费比、价格走势等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-24