农林牧渔2019年半年报总结_猪鸡共舞_顺周期养殖乘风而上_15页_1mb

行业研究总结：农林牧渔行业2019年上半年分析

核心内容

2019年上半年，农林牧渔行业表现亮眼，申万农林牧渔指数由年初的2269上涨至3229，涨幅达42.30%，在所有申万一级行业中排名第三。行业整体受益于养殖板块的高景气度，尤其是生猪和肉鸡养殖板块，盈利显著提升。同时，动物疫苗板块因非洲猪瘟影响表现分化，而宠物食品板块则因渠道和品牌投入导致盈利承压。

主要观点

1. 养殖板块整体景气度提升

• 生猪养殖：2019年上半年实现营业收入1,007.15亿元（yoy+12.96%），净利润22.99亿元（yoy+34.19%）。尽管受疫情导致的防疫成本增加影响，但第2季度猪价快速上涨，单季度涨幅达2.15元/公斤，覆盖成本提升，进入盈利阶段。预计2020年生猪价格仍维持高景气。
• 白羽肉鸡：2019年上半年实现营业收入111.16亿元（yoy+51.72%），净利润38.28亿元（yoy+706.44%）。受益于祖代引种封关和猪肉消费替代，供需两旺，价格持续高位。其中，肉鸡苗均价上涨146.48%至8.06元/羽，毛鸡均价上涨26.32%至4.80元/斤，鸡肉冻品均价上涨25.77%至12053.87元/吨。

2. 后周期板块表现分化

• 动物疫苗：2019年上半年实现营业收入33.20亿元（yoy-5.85%），净利润4.84亿元（yoy-30.55%）。猪用疫苗因非洲猪瘟影响销售下滑30%-40%，而禽用疫苗因需求增加和招标价格提升（上涨80%+至0.30元/ml）进入量价双升阶段。
• 宠物食品：2019年上半年实现营业收入11.87亿元（yoy+14.02%），净利润0.39亿元（yoy-58.70%）。收入端仍保持增长，但因国内渠道和品牌投入增加，盈利能力尚未显著改善。

关键信息

1. 行业整体表现

• 农林牧渔指数（申万）上半年涨幅达42.30%，排名第三。
• 农业板块整体营业收入2123.38亿元（yoy+15.56%），归属母公司净利润99.87亿元（yoy+86.41%）。

2. 板块盈利情况

• 盈利能力排序：肉鸡养殖 > 动物疫苗 > 种业 > 饲料 > 生猪养殖。
• 主要公司表现：
  • 牧原股份：营业收入增长显著，盈利逐季改善，预计2020年继续受益于猪价高景气。
  • 温氏股份：盈利显著提升，2019年净利润增长706.44%，主要受益于肉鸡养殖高景气。
  • 中牧股份：作为重点推荐公司，2019年净利润保持稳定增长，估值合理。

3. 风险提示

• 非洲猪瘟疫情风险：对生猪养殖和猪用疫苗板块造成较大冲击，导致猪用疫苗销售下滑。
• 宠物食品高投入风险：国内渠道和品牌投入增加，对盈利能力形成压力。
• 原料成本上涨风险：防疫成本增加影响生猪养殖企业的净利润。

重点推荐公司

估值与盈利预测

肉鸡养殖板块

• 民和股份：EPS预测2018年1.26，2019年4.41，2020年3.55；PE预测2018年29.42，2019年8.41，2020年10.44。
• 益生股份：EPS预测2018年1.08，2019年2.68，2020年2.34；PE预测2018年24.25，2019年9.77，2020年11.19。
• 圣农发展：EPS预测2018年1.21，2019年2.58，2020年2.60；PE预测2018年23.11，2019年10.84，2020年10.75。
• 仙坛股份：EPS预测2018年1.30，2019年1.83，2020年1.92；PE预测2018年13.47，2019年9.57，2020年9.12。

生猪养殖板块

• 牧原股份：EPS预测2018年0.25，2019年2.08，2020年7.13；PE预测2018年292，2019年35.1，2020年10.24。
• 温氏股份：EPS预测2018年0.74，2019年2.0，2020年3.07；PE预测2018年53.03，2019年19.62，2020年12.78。
• 中牧股份：EPS预测2018年0.49，2019年0.5，2020年0.53；PE预测2018年37.16，2019年36.42，2020年34.36。

动物保健板块

• 生物股份：EPS预测2018年0.64，2019年0.55，2020年0.69；PE预测2018年28.91，2019年33.64，2020年26.81。
• 普莱柯：EPS预测2018年0.42，2019年0.54，2020年0.58；PE预测2018年49.31，2019年38.35，2020年35.71。
• 天邦股份：EPS预测2018年-0.49，2019年0.45，2020年1.83；PE预测2018年-26.24，2019年28.58，2020年7.03。

饲料板块

• 正邦科技：EPS预测2018年0.08，2019年0.87，2020年2.98；PE预测2018年226.13，2019年20.79，2020年6.07。
• 海大集团：EPS预测2018年0.91，2019年1.16，2020年1.57；PE预测2018年37.53，2019年29.44，2020年21.75。
• 金新农：EPS预测2018年-0.75，2019年0.21，2020年1.05；PE预测2018年-15.61，2019年55.76，2020年11.15。
• 唐人神：EPS预测2018年0.16，2019年0.56，2020年1.68；PE预测2018年73.88，2019年21.11，2020年7.04。

种业板块

• 隆平高科：EPS预测2018年0.60，2019年0.59，2020年0.70；PE预测2018年21.97，2019年22.34，2020年18.83。

总结

2019年上半年，农林牧渔行业整体表现强劲，主要受益于生猪和肉鸡养殖板块的高景气度。生猪养殖板块盈利逐季改善，猪价上涨覆盖成本提升，预计2020年仍维持高景气。白羽肉鸡板块因供需两旺和价格高位，盈利能力显著提升。动物疫苗板块因非洲猪瘟影响，猪用疫苗销售下滑，但禽用疫苗受益于需求增加和招标价格上涨，表现分化。宠物食品板块收入保持增长，但因渠道和品牌投入，盈利能力尚未明显改善。重点推荐牧原股份、温氏股份和中牧股份，它们在盈利和估值方面表现较为稳健。风险提示包括非洲猪瘟、宠物食品高投入和原料成本上涨等。