20150728-安信证券-农林牧渔_超配农业_寻找下一个养殖板块-白糖__15页_1002kb

白糖行业分析报告总结

核心内容

2015年7月28日发布的白糖行业分析报告指出，白糖行业正经历减产周期，全球及国内白糖库存压力较大，价格处于震荡寻底阶段，但中长期看，糖价有上涨趋势。报告认为，白糖与养殖板块的投资逻辑相似，均面临产能去化、进口管控和需求增长带来的盈利反转机会。

主要观点

国际原糖市场

• 全球白糖市场因中国、巴西等主产国减产而进入减产周期，印度增产拖慢库存去化。
• 国际糖价已处于底部区域，受高库存影响需继续震荡。
• 厄尔尼诺现象可能导致主产国产量下降，从而影响糖价。
• 美元强势对巴西白糖出口构成一定压力，但可能通过提高糖醇比来部分抵消。

国内白糖市场

• 国内白糖进入减产周期，14/15榨季产量约1055.60万吨，同比减少20.74%。
• 种植面积持续下降，15/16榨季预计产量降至950-1000万吨。
• 政府加强进口管控，配额外进口纳入自动许可管理，进口量控制在420万吨以内。
• 国内白糖消费量保持刚性增长，14/15榨季消费量约1500万吨，15/16榨季预计达1540万吨。

关键信息

供需关系

• 国内白糖库存消费比达到69.9%，国储糖库存600万吨为库存主力。
• 国内白糖供应出现30万吨缺口，库存去化周期开始。
• 未来供需关系将逐步改善，预计15/16榨季将出现更大的产销缺口。

糖价走势

• 短期糖价震荡，四季度受供给紧缺和甘蔗收购价提高推动，有望上涨。
• 预计年底白糖价格理论上可触及6000元/吨，16年高点可能在6300元/吨左右。
• 价格走势受气候、政策和进口管理等多重因素影响。

投资建议

• 建议关注南宁糖业（小市值+并购预期）、中粮屯河（国企改革+资产注入预期）。
• 若糖价持续上涨，可关注替代品淀粉糖企业，如龙力生物、保龄宝。

风险提示

• 气象灾害（如厄尔尼诺）可能导致产量下降。
• 政策变化可能影响进口管控及行业格局。
• 经济不景气可能抑制需求增长。

行业表现与评级

• 投资评级为“领先大市-A”，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 公司评级体系包括收益评级和风险评级，收益评级分为领先大市、同步大市、落后大市；风险评级分为A（正常风险）和B（较高风险）。

行业数据与图表

• 国内白糖产量、进口量、消费量及库存数据均显示减产与去库存趋势。
• 图表展示全球及国内白糖供需变化、价格走势、种植面积、收购价、库存情况等关键指标。

分析师信息

• 吴立、刘哲铭为报告分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告联系人包括上海、北京、深圳三地的多名分析师，联系方式详见表格。

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总结

报告指出，白糖行业已进入减产周期，全球及国内库存压力较大，短期内价格震荡，但中长期看，随着供需关系改善，糖价有望持续上涨。建议投资者关注南宁糖业和中粮屯河，以及潜在的淀粉糖替代品企业。同时需注意厄尔尼诺等气候因素对产量的影响，以及政策变化对进口和行业发展的潜在影响。