20170311-广发证券-农林牧渔行业：结构性布局后周期疫苗、饲料_17页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年农林牧渔行业的市场表现、农产品价格跟踪、畜禽产品价格变动、原材料价格变化、农产品加工情况、水产品价格走势以及行业相关的政策动态和风险提示。整体上，行业在猪周期产能恢复、禽流感影响、农业供给侧改革等多重因素下展现出结构性机会。

主要观点

• 猪周期结构性恢复：本轮猪周期产能恢复具有“结构性”特征，规模化猪场产能迅速上升，而广大中小养殖户大量退出，对饲料企业造成较大压力，但对疫苗企业有利。
• 关注饲料企业转型：建议关注以规模化猪场为目标客户的饲料企业，如生物股份、海利生物，同时推荐水产饲料龙头和东北饲料龙头。
• 禽流感影响引种：受禽流感影响，西班牙祖代鸡引种已正式封关，短期内新西兰和波兰复关难度较大，预计2017年全年引种量将下滑至约30-40万套。建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份等企业。
• 肉鸡价差扩大：肉鸡价差持续扩大，屠宰盈利丰厚，建议关注肉鸡屠宰业务。
• 农业供给侧改革：玉米结构性失衡问题突出，去库存利好玉米深加工及饲料行业。中粮生化、东北地区享有玉米补贴的饲料企业将受益。长期来看，农业供给侧改革有助于降低生产成本，提升效率，利好土地流转、生物技术（育种）等领域。
• 天胶价格上行：由于产量受限和需求维持高增长，天然橡胶价格有望继续上行，建议关注海南橡胶。

农产品价格跟踪

畜禽产品价格

• 生猪价格：全国瘦肉型生猪出栏均价为15.85元/公斤，环比下跌2.4%，同比下降14.9%。猪粮比为10.1：1，环比下跌2.3%，同比上涨1.9%。
• 仔猪与母猪价格：仔猪平均价43.8元/公斤，环比上涨0.9%；二元母猪价40.6元/公斤，环比下跌0.2%。
• 养殖利润：自繁自养生猪养殖利润下降47.6元/头；出售仔猪毛利下降6.5元/头。
• 禽类产品：烟台地区白羽毛鸡价3.6元/斤，环比上涨28.6%；主产区鸡苗价1.2元/羽，环比上涨14.3%。白羽肉鸡孵化场利润上升0.8元/羽，毛鸡养殖利润上升4.4元/羽。肉鸭苗价格上涨13.3%，但鸭价基本稳定。
• 水产品：海参价格上涨4.3%，扇贝、对虾和罗非鱼价格维持不变。

原材料价格

• 玉米：国内现货价1613元/吨，环比上涨1.2%；国际现价上涨2.9%，期货价下跌3%。
• 豆粕：国内现货价下跌1.4%，国际现价下跌1%；CBOT豆粕价下跌2%。
• 小麦：国内现价上涨0.2%，国际现价上涨1.4%；小麦/玉米价格比值环比下跌1.64个百分点。
• 鱼粉：国内仓库价下跌1%，国际现价下跌3.6%；库存环比增加13.9%，鱼粉/豆粕价格比维持不变。
• 橡胶：国内现价下跌1.9%，期价下跌7.6%。
• 白糖：国内现价基本稳定，国际期价下跌6.8%。

农产品加工情况

• 玉米深加工：玉米淀粉价格上涨1.4%，加工利润下降12元/吨；酒精和DDGS出厂价小幅下跌。
• 天胶：国内期价下跌7.6%，预计价格继续上行。
• 白糖：国内现价小幅下跌，国际期价下跌6.8%。

政策动态

• 信息进村入户工程：农业部将在10个省市开展信息进村入户工程整省推进示范，强化省级农业部门责任。
• 农产品贸易逆差收窄：2016年我国农产品贸易逆差同比减少16.5%，预计2017年大宗农产品进口将延续减少态势。
• 农村承包地确权：农村承包地确权登记颁证试点今年扩至28个省份，农业部将全面部署农村集体资产清产核资。
• 政府工作报告：提出深化农村土地制度改革试点，推进农业供给侧改革，提高农产品竞争力。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险（如H7N9疫情）
• 自然灾害风险
• 食品安全风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-03-11

分析师信息

• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年进入广发证券发展研究中心，2014年新财富非银行金融行业第三名（团队）。
• 郑颖欣：联系人，曼彻斯特大学发展金融硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，联系方式：zhengyingxin@gf.com.cn。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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