农林牧渔行业投资策略报告_又见春风_布局下一个三年

农林牧渔行业总结

核心内容

2018年农林牧渔行业整体表现不佳，农林牧渔（中信）指数下跌22.4%，跑输沪深300指数1.3个百分点，板块排名行业第6。其中，畜禽养殖和饲料板块相对领先，分别下跌6.5%和20.9%。白羽鸡行业维持高景气，非洲猪瘟疫情推动猪周期预期反转。宠物行业规模持续扩大，佩蒂股份等企业业绩增长显著。然而，大宗农产品如糖、橡胶等表现平平，玉米政策调整及种植面积缩减对杂交玉米公司造成较大冲击。

主要观点

1. 非洲猪瘟疫情对行业影响深远，导致区域供需失衡，北方产区产能加速淘汰，行业有望加速出清，猪周期拐点或提前到来。
2. 畜禽养殖板块表现亮眼，主要受益于猪周期预期反转及非洲猪瘟导致的区域价格分化。
3. 饲料行业分化明显，猪料销量下滑，但水产饲料和禽料保持稳定增长，全产品线成为趋势。
4. 宠物行业持续扩张，资本投入加大，但盈利提升仍需时间，国内渗透率较低，市场潜力巨大。
5. 口蹄疫疫苗行业迎来O/A双价替代趋势，生物股份等企业凭借先发优势受益，未来市场苗需求有望增长。

关键信息

非洲猪瘟疫情

• 传播特点：非洲猪瘟非人畜共患病，可通过密切接触传播，感染后康复猪仍带毒。
• 病毒存活时间：在血液中可存活18个月，冷藏猪肉中存活15周以上，加工肉制品中存活5-6个月，60℃高温30分钟后可灭活。
• 疫情影响：2018年国内累计发生病例超过70例，涉及16省4直销市，累计扑杀生猪超60万头。
• 政策应对：农业农村部出台多项限制生猪调运政策，导致南北猪价分化，北方产能加速去化。

猪周期与饲料行业

• 猪价走势：2018年猪价探底后回升，但受非洲猪瘟和环保政策影响，猪料销量持续下滑。
• 饲料行业趋势：饲料总产量增长放缓，CR5持续增长，龙头企业具备较强竞争力。
• 水产饲料前景：行业规模持续扩大，饲料普及率提升，高端水产养殖推动产品升级。

口蹄疫疫苗行业

• 市场苗替代：猪用O/A双价疫苗逐步替代传统三价苗，生物股份、中农威特等企业受益。
• 渗透率提升：规模养殖场市场苗渗透率已达80%，中小型养殖场渗透率较低，受盈利波动影响较大。
• 政策影响：口蹄疫市场苗销售增速与养殖盈利密切相关，政府补贴政策推动市场苗使用。

宠物行业

• 行业增长：2017年我国宠物行业市场规模达1340亿元，近六年年均复合增长率27%。
• 渗透率较低：我国宠物家庭比例为6%，宠物食品渗透率仅14%，与发达国家差距明显。
• 资本投入：2017-2018年宠物行业融资活动频繁，主要集中在宠物食品、用品和服务领域。

投资建议

• 畜禽养殖：关注牧原股份、温氏股份等成本控制能力强、成长空间大的龙头企业。
• 饲料行业：推荐海大集团，其综合成本优势和终端服务壁垒有助于其在猪料市场扩张。
• 动保板块：重点关注生物股份、中农威特等具备O/A双价疫苗生产能力的企业。
• 宠物行业：长期看好，建议关注具备品牌优势和渠道布局的企业，如佩蒂股份、中宠股份等。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险（如非洲猪瘟、口蹄疫）
• 政策风险（如环保政策、调运限制）
• 行业竞争与产品风险

图表索引

• 图1-图4：展示2018年生猪价格、毛鸡价格、鸡苗价格及鸡肉产品价格走势
• 图5-图7：展示农林牧渔板块涨跌幅情况及各子板块表现
• 图8-图12：展示非洲猪瘟传播历史、疫情对猪价的影响及区域价格分化情况
• 图13-图17：展示南北猪价分化、仔猪价格与历史对比及区域产能分布
• 图18-图33：展示饲料产量趋势、水产饲料行业空间测算及市场苗渗透率情况
• 图34-图39：展示口蹄疫疫情与养殖盈利关系、生物股份销售与猪价走势对比
• 图40-图45：展示宠物行业增长、渗透率与细分市场结构

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-12-05