20210506-东吴证券-传媒行业_营销及视频龙头业绩超预期_游戏底部期待新产品周期_27页_1mb

20Q4及21Q1传媒行业业绩综述总结

核心内容

传媒行业在20Q4及21Q1期间整体恢复至疫情前水平，21Q1行业收入同比增长9%，显示行业已基本完成恢复。游戏板块由于高基数影响收入略有下滑，但随着新品上线，后续增长预期改善。营销、影视、出版报刊等板块则表现出强劲的恢复态势，其中营销和视频板块业绩超预期，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

1. 行业整体恢复情况

• 传媒行业20Q4/21Q1合计收入分别为1,605亿元和1,247亿元，同比增速分别为5%和22%。
• 行业整体恢复至疫情前水平，仅游戏板块因疫情高基数影响收入同比略有下滑。
• 利润方面，21Q1归母净利润同比增长83%，20Q4受商誉减值影响亏损。

2. 游戏板块

• 行业收入保持增长，21Q1同比增长5.32%，移动游戏占比达76.37%。
• 上市公司收入增速分别为-11%和-6%，主要因部分新品延期。
• 毛利率略有波动，销售费用率提升，但随着新品上线，预计后续增速有望修复。
• 推荐公司：腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界、IGG、掌趣科技、宝通科技、友谊时光、心动公司。

3. 营销板块

• 营销行业20Q4/21Q1收入分别为496.3亿元和426.7亿元，同比增长10%和20%。
• 行业毛利率逐步修复，21Q1毛利率达14.3%，同比提升3.4pct。
• 龙头企业表现突出，分众传媒、蓝色光标业绩超预期，现金流改善。
• 推荐公司：分众传媒、蓝色光标。

4. 视频板块

• 芒果超媒业绩超预期，21Q1收入同比增长47%，归母净利润同比增长61%。
• 头部内容驱动业绩增长，会员及广告业务表现强劲。
• 推荐公司：芒果超媒。

5. 出版报刊板块

• 20Q4/21Q1出版行业收入分别为392.6亿元和243.5亿元，同比增速分别为9%和26%。
• 头部企业如中信出版、新经典表现突出，市占率提升。
• 行业毛利率稳定，销售费用率下降，净利率提升。
• 推荐公司：中信出版、新经典。

6. 影视板块

• 20Q4/21Q1影视行业收入分别为137.0亿元和122.4亿元，同比增速分别为-13%和134%。
• 电影板块复苏明显，全国票房同比增长707%，院线龙头表现突出。
• 影视剧温和改善，华策影视、光线传媒等公司表现领先。
• 推荐公司：万达电影，建议关注光线传媒、华策影视等。

7. 广电板块

• 广电行业20Q4/21Q1收入分别为172.7亿元和96.7亿元，同比增速分别为15%和3%。
• 行业面临互联网媒体冲击，传统业务需转型升级。
• 推荐公司：无明确推荐，但关注全国一张网及5G相关业务进展。

8. 其他推荐

• 推荐中公教育、视源股份、星期六、紫天科技、同花顺等公司。

关键信息

• 整体恢复：传媒行业已基本恢复至疫情前水平。
• 游戏板块：增速承压，但新品储备充足，未来有望修复。
• 营销板块：顺周期快速修复，龙头表现强劲。
• 视频板块：芒果超媒业绩亮眼，内容驱动增长。
• 出版板块：恢复至疫情前水平，头部企业市占率提升。
• 影视板块：电影复苏显著，影视剧温和改善。
• 广电板块：复苏缓慢，面临转型压力。
• 风险提示：政策监管、行业竞争加剧、产品适销性等。

风险提示

• 政策监管风险：行业受政策影响较大，监管趋严。
• 行业竞争风险：若竞争格局恶化，将影响公司业绩。
• 产品适销风险：传媒行业为创意产业，产品销售存在不确定性。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能对行业造成影响。

附：板块分类

• 游戏：腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界、宝通科技、掌趣科技、友谊时光、心动公司。
• 出版报刊：中信出版、新经典、中南传媒、山东出版、凤凰传媒等。
• 影视动漫：万达电影、华策影视、光线传媒、华谊兄弟等。
• 广电：东方明珠、电广传媒、江苏有线、广电网络等。
• 营销服务：分众传媒、蓝色光标、思美传媒、数知科技等。
• 互联网信息服务：芒果超媒、掌阅科技、新媒股份、同花顺等。

投资建议

• 增持/买入：对整体传媒行业维持“增持”评级，重点关注游戏、营销、视频及出版板块。
• 推荐逻辑：行业恢复态势明显，头部企业表现优异，新产品周期即将开启，具备研发实力和优质渠道资源的公司更具成长潜力。