20210506-天风证券-通信行业专题研究_逐步摆脱疫情影响_精选穿越周期_高景气细分领域投资机会_29页_3mb

通信行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了通信设备行业在2020Q4至2021Q1期间的财务表现与行业前景，指出行业逐步摆脱疫情影响，迎来增长拐点。重点推荐了5G硬件设备、物联网、云计算、视频会议、北斗军工等高景气细分领域，并对相关行业财务指标如营收、毛利率、费用率和净利润等进行了深入分析。

主要观点与关键信息

1. 营收表现

• 通信设备行业：2020Q4至2021Q1营收同比分别增长6.2%和25.5%，连续4个季度增长。
• 电信设备：营收同比分别增长5.5%和27.5%，受益于5G建设、数据中心流量升级和光纤光缆价格触底。
• 电信运营：营收同比分别增长6.3%和11.0%，ARPU值提升和新业务扩张是增长主要驱动力。
• 非电信设备：物联网、UC统一通信、北斗军工等方向呈现快速增长趋势。

2. 净利润与行业复苏

• 通信设备行业：2020Q4至2021Q1归属母公司净利润同比分别下降4%和增长169%，显示行业逐步摆脱疫情影响。
• 未来展望：随着5G建设持续推进和应用落地，净利润有望进一步回升。

3. 毛利率趋势

• 短期承压：2020Q4至2021Q1通信设备整体毛利率分别下降1.6pp和1pp，主要受价格竞争和成本压力影响。
• 长期回升：随着行业集中度提升和5G应用落地，毛利率有望企稳回升。

4. 费用率下降趋势

• 整体费用率：2020Q4至2021Q1三项费用率分别下降1.7pp和2.1pp，显示费用控制能力增强。
• 管理费用率：随着5G规模建设，管理费用率有望稳步下降。
• 销售费用率：销售费用率持续下降，符合产业规律。
• 财务费用率：随着直接融资比例提升，财务费用率有望稳中有降。

行业细分领域与重点推荐

一、5G硬件设备器件

• 主设备商：重点推荐中兴通讯，全球市场份额有望进一步提升。
• 光通信：推荐中天科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技、亨通光电等，受益于5G和数据中心升级。
• 交换机/路由器：关注星网锐捷、紫光股份，受益于5G与云计算融合。
• 射频领域：建议关注科创新源、科信技术、沪电股份。

二、5G应用端

• 物联网/智能网联汽车：推荐拓邦股份、广和通、美格智能、移远通信、移为通信、有方科技、和而泰，关注华阳集团、乐鑫科技、鸿泉物联等。
• 云计算：推荐科华数据、光环新网、佳力图、南兴股份，关注数据港、奥飞数据、紫光股份、英维克等。
• 在线办公/视频会议：推荐亿联网络、会畅通讯、星网锐捷、梦网科技。

三、运营商

• 重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通（港股），当前估值低位，业务趋势向上。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 外延转型失败
• 行业竞争加剧

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点标的：中兴通讯、中际旭创、亿联网络、新易盛、光环新网、移远通信、中国联通、中天科技、广和通、拓邦股份、科华数据

未来展望

• 5G网络建设：全球持续景气，国内厂商份额提升，主设备与光模块受益。
• 物联网：持续高景气，受益于万物互联趋势。
• 云计算与IDC：需求持续增长，受益于数据流量提升和企业上云趋势。
• 北斗军工：随着北斗3号完成，军工通信迎来高增长。
• 视频会议：混合办公常态化推动云视频服务需求。

总结

通信设备行业在疫情后逐步恢复增长，5G建设、数据中心升级、物联网发展和北斗军工应用成为主要驱动力。行业毛利率和费用率呈现短期承压、长期改善趋势，重点推荐具备高壁垒、全球化、份额提升和规模效应的细分领域龙头公司，如主设备、光模块、云计算、物联网、视频会议和北斗军工。整体行业维持“强于大市”评级，具备较好的投资机会。