20181225-财富证券-食品饮料行业2018年度策略报告_关注龙头_关注内生成长性_31页_809kb

食品饮料行业定期策略总结

核心内容概览

• 行业评级：给予食品饮料行业“同步大市”评级。
• 行业表现：2018年12月18日，食品饮料板块累计跌幅15.72%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，在申万28个子行业中排名第4。
• 板块分化：调味发酵品和食品综合板块上涨，其余板块下跌，其中白酒和软饮料跌幅较大。
• 估值情况：食品饮料板块整体PE（TTM，整体法）为22.28倍，低于历史平均水平，行业估值溢价为1.80倍。
• 投资主线：建议关注三类企业：品牌力强的龙头企业、行业集中度较低的细分子行业龙头、产品结构优化且渠道铺设顺利的企业。

主要观点

• 宏观经济影响：宏观经济下行、CPI上涨、消费信心下降，对行业整体业绩和需求造成压力。
• 成本与需求双压：成本端压力主要来自原材料价格上涨，需求端受居民消费意愿下降影响。
• 行业整合趋势：白酒、乳品、调味品等行业集中度提升，龙头优势明显。
• 产品结构优化：企业通过产品升级、提价、渠道拓展等方式应对市场变化，提升盈利能力和市场份额。
• 风险提示：宏观经济持续走弱、消费持续下行、行业竞争加剧、食品安全问题等。

关键信息

行业表现

• 整体表现：食品饮料板块在2018年表现优于沪深300指数，但增速放缓。
• 子行业分化：
  • 白酒：营收增速25%，归母净利润增速30.01%，行业集中度高。
  • 调味发酵品：营收增速13.58%，归母净利润增速29.7%，刚需属性支撑高景气。
  • 乳品：营收增速11.30%，归母净利润增速3.69%，双龙头格局稳定。
  • 啤酒：营收增速1.6%，归母净利润增速13.17%，价格提升与结构升级为主要增长逻辑。
  • 肉制品：营收增速3.69%，归母净利润增速10.95%，猪瘟疫情或成龙头发展契机。
  • 食品综合：市场集中度低，增长潜力大，休闲食品类表现突出。

投资建议

• 推荐标的：
  • 洋河股份：产品结构优化，省外市场拓展，2018-2020年营收与净利润预计分别为240.94/285.06/335.29亿元和83.52/98.65/116.65亿元，给予2019年16-20倍PE。
  • 酒鬼酒：品牌力支撑市场份额提升，2018-2020年营收与净利润预计分别为11.51/13.63/15.77亿元和2.50/3.05/3.99亿元，给予2019年20-25倍PE。
  • 海天味业：调味发酵品龙头，2018-2020年营收与净利润预计分别为171.37/201.32/230.15亿元和40.34/51.54/58.21亿元，给予2019年36-40倍PE。
  • 绝味食品：门店扩张带动内生增长，2018-2020年营收与净利润预计分别为44.10/51.30/60.18亿元和6.21/7.37/9.26亿元，给予2019年22-26倍PE。

风险提示

• 宏观经济风险：持续走弱可能进一步影响消费能力和行业景气度。
• 消费风险：整体消费下行可能压缩企业利润空间。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润下降。
• 食品安全风险：行业安全问题可能影响企业声誉与市场表现。

结论

食品饮料行业在宏观经济下行和消费增速放缓的背景下，整体表现稳健，但增速放缓。龙头企业凭借品牌力和成本控制能力，能够在行业整合中脱颖而出。投资建议聚焦于产品结构优化、渠道铺设、品牌力强的企业，同时需关注宏观经济和行业竞争等风险因素。