食品饮料行业2019年度策略报告_关注龙头_关注内生成长性_31页-2mb

食品饮料行业定期策略总结

核心内容概览

• 行业表现：2018年12月24日，食品饮料板块累计跌幅为18.42%，跑赢沪深300指数0.53个百分点，排名第4位。
• 评级：给予食品饮料行业“同步大市”评级，主要由于宏观经济下行、成本压力上升及消费收缩。
• 投资思路：建议从三方面精选投资标的，包括品牌力强的龙头企业、行业集中度较低的细分子行业龙头、产品结构优化且渠道铺设顺利的企业。
• 重点推荐：洋河股份、酒鬼酒、海天味业、绝味食品等企业。

主要观点

1. 行业整体情况

• 食品饮料行业整体业绩增速放缓，但部分子行业表现较好，如调味发酵品和食品综合板块。
• 食品饮料板块PE（TTM）为22.28倍，低于历史平均水平，但高于2017年末。
• 行业估值溢价水平为1.80倍，较2017年末略有下降。

2. 消费指标与通胀情况

• 城镇与农村居民人均可支配收入与消费支出增速均放缓，消费前瞻性指数小幅回调。
• CPI维持缓慢上升趋势，食品CPI提升3.3%，非食品CPI提升2.4%。

3. 行业景气度变化

• 食品饮料行业整体业绩增速放缓，但白酒板块仍保持较高增长。
• 白酒板块2018年前三季度营收同比增长25%，归母净利润增长30.01%。
• 调味发酵品板块增长最快，营收与净利润增速分别达到13.58%和29.7%。

4. 重点子行业分析

4.1 白酒行业

• 整体情况：白酒行业整体收入与利润保持增长，但增速放缓。
• 高端白酒：增速换挡至较低水平，但高端白酒品牌（茅台、五粮液、泸州老窖）占据市场主导地位。
• 次高端白酒：品牌与渠道优势是成长关键，行业集中度较低，未来整合空间大。
• 中低端白酒：行业加速集中，产品同质化严重，但龙头品牌通过渠道与产品优化实现增长。

4.2 调味发酵品

• 行业景气度较高，刚需属性较强，抗周期能力好。
• 成本下行助推业绩增长，但年底玻璃价格回升，未来成本压力可能增加。
• 行业集中度较低，CR3仅为14.1%，发展空间较大。

4.3 乳品行业

• 双龙头格局稳定，积极抢占市场份额。
• 受原材料价格上涨影响，毛利率下降，但高端乳制品仍保持增长。
• 未来将通过产品升级与海外市场拓展提升盈利。

4.4 食品综合

• 休闲食品类和保健品类表现较好，市场集中度较低。
• 保健品市场持续增长，2017年销售收入达2939亿元，预计2020年市场规模将达3500亿元。
• 休闲食品行业仍具增长潜力，但产品同质化严重，需关注品牌与渠道优势。

4.5 啤酒行业

• 价格提升与结构升级是主要增长逻辑。
• 2018年前三季度啤酒板块营收增长1.6%，归母净利润增长13.17%。
• 产品同质化严重，中高端市场尚未形成明显龙头。

4.6 肉制品行业

• 猪瘟疫情导致猪价分化，龙头公司受益于市场集中度提升。
• 2018年前三季度肉制品板块营收增长3.69%，净利润增长10.95%。
• 龙头企业通过提价与产品优化缓解成本压力。

关键信息

• 重点推荐标的：
  • 洋河股份 (002304.SZ)：产品结构升级与省外市场拓展，2018-2020年预计营收240.94/285.06/335.29亿元，归母净利润83.52/98.65/116.65亿元，EPS分别为5.54/6.55/7.74元，合理PE区间为16-20倍，合理股价区间为104.8-131元。
  • 酒鬼酒 (000799.SZ)：品牌力支撑市场份额提升，2018-2020年预计营收11.51/13.63/15.77亿元，归母净利润2.50/3.05/3.99亿元，EPS分别为0.77/0.94/1.23元，合理PE区间为20-25倍，合理股价区间为18.8-23.5元。
  • 海天味业 (603822.SH)：调味发酵品行业龙头，2018-2020年预计营收171.37/201.32/230.15亿元，归母净利润40.34/51.54/58.21亿元，EPS分别为1.49/1.91/2.15元，合理PE区间为36-40倍，合理股价区间为68.76-76.4元。
  • 绝味食品 (603517.SH)：休闲卤制食品龙头，门店扩张带来内生增长，2018-2020年预计营收44.10/51.30/60.18亿元，净利润6.21/7.3亿元。

风险提示

• 宏观经济持续走弱：影响终端需求与消费意愿。
• 消费持续下行：对可选消费品造成压力。
• 行业竞争加剧：特别是次高端白酒与休闲食品行业。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。
• 成本上行压力：尤其是大豆与玻璃价格上涨。
• 省外拓展不及预期：对区域品牌造成挑战。