20230530-东吴证券国际经纪-阳光保险-06963.HK-高成长性的稀缺民营保险集团_7页_809kb

报告摘要

首次覆盖，买入评级，目标市值66177亿港元，股价上行空间265%。

高成长性的稀缺民营保险集团。

张维功董事长领导，实施“一聚三强”战略，聚焦保险主业核心能力及价值创造。
- 民营基因：经营活力强，市场份额小，灵活性高；
- 高管团队：平均25年以上行业经验；
- 业务布局：全面均衡，注重价值创造和创新；
- 生态圈构建：客户中心，满足多元化需求。
三子公司亮点：
- 阳光人寿：银保趸交支撑增长，新单逆势增长，个险转型推动价值改善。ROE需持续提升，NBV Margin较同业偏低。
- 阳光财险：非车业务拉动保费回升，ROE有潜力从33%升至117%。车险面临价格战，非车业务（尤其保证险）波动需控制。
- 阳光资管：投资绩效领先，净投资收益率优于同业（近5年均50%+），涉房资产占比略高。