2017年中央经济工作会议点评：稳中求进更务实，打好三大攻坚战-20171221-国开证券-13页

2017年中央经济工作会议总结

核心内容

2017年中央经济工作会议于12月18日至20日在北京召开，会议明确了2018年经济工作的总体方向，强调“稳中求进”工作总基调，提出以高质量发展为核心目标，并围绕“三大攻坚战”（防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治）展开部署。

主要观点

1. 稳中求进仍是主基调，经济增长更注重质量

• 2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会的关键一年。
• “稳”与“进”是辩证统一的，需在保持经济稳定的同时推动质量提升。
• 会议强调要深化供给侧结构性改革，重点在“破”、“立”、“降”上下功夫，包括去无效供给、培育新动能、降低实体经济成本。
• 决策层对经济增速下行的容忍度逐步提升，以换取经济增长质量的提升。

2. 防风险与严监管继续推进

• 防风险工作被提升至“打好防范化解重大风险攻坚战”的高度，重点在于防控金融风险。
• 防控金融风险要服务于供给侧结构性改革，促进金融与实体经济、房地产、金融体系内部的良性循环。
• 尽管未提及“去杠杆”，但宏观杠杆率已得到一定控制，如企业资产负债率同比下降，M2增速趋缓。
• 金融监管趋严，旨在防止金融乱象卷土重来，打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

3. 货币政策保持稳健中性，但操作更趋紧

• 货币政策定调“稳健中性”，强调“管住货币供给总闸门”，约束性更强。
• 虽然短期内提高基准利率可能性较低，但OMO政策利率可能随行就市调整。
• 为了配合去杠杆和防风险，货币政策将维持紧平衡，以稳定金融市场和实体经济。
• 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展。

4. 积极财政政策取向不变，支出结构优化

• 财政政策继续实施积极取向，但更注重“调整优化财政支出结构”。
• 重点支持社会保障体系完善，以促进居民消费。
• 新增“切实加强地方政府债务管理”，规范地方政府举债行为，清理整顿PPP项目，以降低风险并提高经济增长质量。

关键信息

• 经济转型：经济增长更注重质量，推动从高速增长向高质量发展转变。
• 金融风险防控：金融风险防控被提升至战略高度，强调系统性风险防范。
• 货币政策：保持中性略紧，强化对货币供给的控制，但短期内不加息。
• 财政政策：优化支出结构，完善社会保障体系，规范地方政府债务管理。
• 供给侧结构性改革：继续深化，重点在于“破”、“立”、“降”，推动产业升级和结构优化。
• 房地产调控：加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，保持调控政策连续性和稳定性。
• 区域协调发展：推进京津冀协同发展、长江经济带发展、“一带一路”建设，实施乡村振兴战略，科学规划粤港澳大湾区。
• 对外开放：扩大开放，实行准入前国民待遇加负面清单管理模式，加强知识产权保护。
• 民生改善：解决教育、医疗、就业等突出问题，加强基本公共服务和民生保障。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增速超预期下行
• 美元加息节奏过快
• 地缘政治升温
• 海外黑天鹅风险

附录对比

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。其分析基于合规数据和专业理解，承诺独立、客观、公正。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

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