点评中央经济工作会议：全面小康社会吹响集结号-20171221-华泰证券-17页-1mb

文档内容总结

核心内容

本次中央经济工作会议于2017年12月18日至20日召开，会议部署了未来三年的重点工作，强调防风险、精准脱贫、环保治理、房地产长效机制等关键议题。会议突出了问题导向，重点解决多年积累的难点问题，同时明确了政策取向为“货币偏紧、财政偏松”，并指出未来可能在金融牌照化管理、银行大规模再融资、金融机构并购等方面出现趋势。

主要观点

• 防风险仍是重中之重：会议将防风险列为首要任务，特别是金融风险的防控，预计相关监管政策会陆续出台，金融去杠杆仍将持续。
• 精准扶贫带动基建需求：精准脱贫被列为决胜全面小康社会的第二大攻坚战，将带动中西部及贫困地区的基建需求，特别是基础网络建设，是推动区域经济和改善民生的关键。
• 环保是最大投资机会：环保限产政策推动相关行业盈利改善，环保技改和生态修复产业将迎来发展机遇。环保治理将成为未来投资的重要方向。
• 加快建立房地产长效机制：会议强调房地产应回归居住属性，提出发展住房租赁市场、完善住房保障机制、推进房产税立法等措施，预计地产投资增速将放缓至4.5%左右。
• 利率中枢将抬升：受货币政策稳健中性、经济增速下行等因素影响，未来十年期国债收益率中枢将上升，但债市机会仍存在。

关键信息

8项重点工作

1. 供给侧改革：推动制造业向“中国创造”转型，提高全要素生产率。
2. 做强做优做大国有资本：支持国有资本发展，强调市场化和法制化改革。
3. 乡村振兴：促进城乡融合发展，推动农业供给侧改革。
4. 区域协调发展：推进西部大开发、东北振兴、粤港澳大湾区等。
5. 创新驱动发展：支持科技研发和高端制造业发展。
6. 改革开放深化：扩大开放格局，提升贸易质量和附加值。
7. 防范金融风险：强化金融监管，推动金融牌照化管理。
8. 改善民生：解决教育、医疗等民生问题，推动消费升级。

金融去杠杆与三大趋势

1. 金融牌照化管理：强化对金融业务的监管，非正规金融将受到遏制。
2. 银行大规模再融资：由于表外业务回表和资本压力，银行再融资需求增加。
3. 金融机构并购：业务激进的小型金融机构生存压力大，可能出现并购行为。

货币政策与财政政策

• 货币政策：保持稳健中性，M2增速将低于名义GDP增速，不全面宽松。
• 财政政策：结构性积极，重点支持生态文明建设、扶贫攻坚和制造业发展。

精准扶贫与基建

• 扶贫攻坚：精准脱贫是决胜全面小康的重要任务，带动中西部地区基建需求。
• 贵州案例：交通网络建设显著提升当地居民收入和旅游业发展，印证了基建对扶贫的推动作用。
• 环保与基建的协同效应：环保限产政策推动相关行业盈利改善，同时促进环保技改和生态修复投资。

房地产长效机制

• 因城施策：一线城市和热点区域调控更严格，三四线城市可能有边际放松。
• 土地供给优化：根据库存去化周期调整土地供给节奏，促进供需平衡。
• 租赁市场发展：推动租售并举，完善租赁房和共有产权房保障机制。
• 房产税立法：未来可能出台房产税政策，打击投机行为，稳定房地产市场。

其他重点工作

• 开放格局扩大：推动全面开放，提升出口质量，扩大进口，发展服务贸易。
• 雄安新区建设：作为京津冀协同发展的重点，雄安新区的高起点规划值得期待。
• 教育产业消费升级：教育产业将随着人均GDP提升而迎来发展机遇，高品质教育需求上升。

风险提示

• 通胀快速上行：若通胀超预期，可能对实体经济造成较大负面影响。

图表目录概要

• 图表1：今后3年的三大攻坚战
• 图表2：2017年中央经济工作会议部署的8项重点工作
• 图表3：银监会弥补银行业监管制度短板的工作项目
• 图表4：全国农村贫困人口呈下降趋势
• 图表5：东中西部地区交通固定资产投资
• 图表6：贵州公路里程与农村居民家庭人均纯收入正相关
• 图表7：贵州客运量和货运量稳步上升
• 图表8：环保限产对行业涨价影响广泛
• 图表9-10：PPI结构中上游与中游行业表现
• 图表11-12：工业企业利润修复情况
• 图表13：房地产长效机制的四个支柱
• 图表14：北京新建住房供给结构
• 图表15：未来棚改与货币化棚改节奏预测

评级说明

• 行业评级体系：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：根据公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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