20210829-国信证券-轻工行业9月投资策略_消费属性标的配置价值有所回升_16页_1mb

轻工行业9月投资策略总结

核心内容

轻工制造板块在2021年8月上中旬稳步上行，下旬略有回调。截至8月28日，板块近月收益率为5.5%，高于沪深300指数的1.6%，超额收益率为3.9%。在申万一级行业中，轻工制造板块排名14位，位于中游。各细分行业表现不一，其中生活用纸涨幅最大，为2.63%，而文具则出现-4.66%的跌幅。

主要观点

• 消费属性标的配置价值回升：随着热门板块估值上升，轻工消费属性标的估值回调至合理区间，重新具备配置性价比。
• 周期类标的需等待边际拐点：受经济周期影响较大的细分板块可能在景气下行中出现估值与业绩共振回调，需等待基本面趋稳时介入。
• 造纸行业格局改善，估值是主要锚点：造纸行业集中度提升，龙头纸企盈利改善，但受多重因素影响，股价波动难以预测，应以估值空间为投资依据。
• 家居行业步入存量竞争：地产行业逐步恢复平稳，带动家居行业需求回归常态，建议关注龙头企业的整装大家居业务拓展及规模化交付能力。
• 包装行业面临压力，综合服务能力是关键：包装行业整体面临一定压力，综合一体化服务能力是企业持续获取订单和扩大规模的重要因素。

关键信息

• 重点推荐标的：思摩尔国际、晨光文具、公牛集团、中顺洁柔等，因其业绩成长确定性强。
• 公募基金持仓变化：二季度公募基金前十大重仓股中轻工行业持仓市值为187亿，占比0.55%，较一季度末下降0.77%。
• 行业重要公告：
  • 四通股份拟进一步增持，可能引发控制权变更。
  • 易尚展示拟向易快来增资，拓展虚拟展示业务。
  • 松霖科技完成股权转让，强化IDM战略布局。
  • 劲嘉股份对兴鑫互联增资，增强其供应链服务能力。

行业分析

造纸行业

• 纸价逐步企稳：瓦楞纸、箱板纸、白卡纸、白板纸等市场整体稳中有升，但受疫情和运费上涨影响，出口受阻，内销压力增大。
• 原材料价格震荡：木浆价格低迷，国废市场局部震荡，整体价格仍处低位。
• 投资建议：当前应以估值为主要锚点，等待估值进入历史可比合理区间后再介入。

家居行业

• 需求回归常态：地产行业逐步恢复平稳，带动家居行业需求回归常态，行业进入存量竞争阶段。
• 投资建议：关注龙头企业在整装大家居业务拓展和规模化交付能力方面的表现。

包装印刷行业

• 下游需求放缓：社零总额增长放缓，快递、通讯器材等下游行业需求回归常态。
• 投资建议：关注综合一体化服务能力，提升市场竞争力。

风险提示

• 宏观环境变化：可能影响当前定价体系。
• 行业竞争格局恶化：可能影响公司长期成长空间与利润率。

投资评级

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