20210824-国信证券-洛阳钼业-603993.SH-2021年半年度报告点评_上半年业绩表现亮眼_铜钴板块扩产提速_8页_1mb

报告摘要

洛阳钼业(603993) 2021年半年度报告点评总结

核心内容

洛阳钼业在2021年上半年业绩表现亮眼，实现归母净利润24.09亿元，同比增长138.99%，扣非归母净利润14.01亿元，同比增长175.92%。公司营收达到848.16亿元，同比增长81.45%，显示出强劲的盈利能力。二季度业绩继续高速增长，营收449亿元，归母净利润14.01亿元，环比分别增长12.49%和39.13%。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非净利润增长超200%，显示公司盈利能力持续增强。
重点项目推进：10K项目在刚果(金)已正式投产，每日矿石处理量提升至25000吨；澳洲铜金矿扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。
铜钴板块增长潜力大：公司持有TFM铜钴矿80%权益，且与宁德时代间接控股公司邦普时代签订战略合作协议，进一步巩固在电池金属和电动汽车原材料供应领域的地位。
降本增效成效显著：公司上半年通过内部措施实现生产运营成本削减超过3.6亿元，毛利率大幅提升，尤其是铜钴板块毛利率增长显著。
财务指标稳健：公司资产负债率保持在合理水平，财务费用下降，期间费用率持续降低，显示公司运营效率提升。

关键信息

股票数据

总股本/流通：21,599/21,551百万股
总市值/流通：145,579/118,740百万元
上证综指/深圳成指：3,477/14,536
12个月最高/最低价：8.05/3.68元

产量表现

钼金属产量：7999吨，同比增长13.14%
钨金属产量：4272吨，同比下降8.40%
NPM铜金属产量：11656吨，同比下降16.34%
黄金产量：9643盎司，同比下降11.44%
TFM铜金属产量：98149吨，同比增长7.89%
钴金属产量：7010吨，同比增长7.14%
铌金属产量：3947吨，同比下降20.74%
磷肥（HA+LA）产量：约52万吨，同比下降5.39%

投资建议

维持“买入”评级
预计2021-2023年营收分别为1577/1583/1583亿元，同比增长39.5%、0.4%、0.0%
归母净利润分别为51.45/65.69/73.88亿元，同比增长120.9%、27.7%、12.5%
摊薄EPS分别为0.24/0.30/0.34元，当前股价对应PE为28/22/20X

风险提示

核心产品价格下跌
核心产品产销量不达预期

未来展望

公司未来在刚果(金)铜钴板块仍有巨大增长潜力，计划在2023年建成TFM铜钴矿混合矿项目，预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。此外，公司已收购Kisanfu铜钴矿95%间接权益，该矿资源量丰富，具备长期开发价值。通过与宁德时代的战略合作，公司进一步加强了在电池金属领域的竞争力。

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.11	0.24	0.30	0.34
每股净资产	1.80	1.97	2.18	2.42
ROE	6%	12%	14%	14%
毛利率	7%	8%	9%	9%
EBIT Margin	5%	6%	7%	7%
EBITDA Margin	9%	9%	9%	10%
P/E	62.5	28.3	22.2	19.7
P/B	3.7	3.4	3.1	2.8
EV/EBITDA	21.5	16.4	14.9	14.3

投资评级说明

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上