20221103-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-铜钴库存增加影响三季度利润释放_四季度利润增长可期_3页_342kb

洛阳钼业（603993.SH）总结

核心内容

洛阳钼业在2022年前三季度实现营收1324.7亿元，同比增长5%；归母净利53.1亿元，同比增长49%；扣非归母净利47亿元，同比增长146%。尽管第三季度营收和利润同比小幅下滑，但整体表现仍较为强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩增长显著，尤其扣非归母净利增长突出，但三季度受市场跌价和物流影响，利润释放受限。
• 产量情况：公司各板块生产平稳，产量基本完成指引的75%以上，但铜钴（TFM）产量环比小幅下滑，影响季度表现。
• 库存与价格：刚果（金）铜钴库存增加，导致三季度利润承压；核心产品价格环比下降，进一步影响利润。
• 数智化平台建设：公司已完成一期SAP及15个外围系统上线，为“5233”战略奠定基础，提升管理效率。
• 矿山项目进展：TFM与KFM两大矿山项目有序推进，预计2023年陆续投产，将显著提升公司铜和钴的产能。
• 合作与战略：宁德时代通过投资协议有望成为公司第二大股东，双方合作开发KFM铜钴项目，形成资源与技术的互补，推动新能源金属开发。
• 投资建议：公司铜钴业务进入放量期，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为1324.7亿元，同比增长5%。
• 归母净利：53.1亿元，同比增长49%。
• 扣非归母净利：47亿元，同比增长146%。
• Q3单季数据：
  • 营收：407.02亿元，环比下降13.84%。
  • 归母净利：11.58亿元，环比下降50.85%。
  • 扣非归母净利：12.38亿元，环比下降64.3%。

产能与产量预测

• 铜钴（TFM）：预计2023年达产后年平均产量为47万吨铜和4.3万吨钴。
• KFM铜钴矿：预计2023年达产后年平均产量为9万吨铜和3万吨钴。
• 总产能：铜总产能将达到56万吨，钴产能7.3万吨，跻身国际一线矿业公司规模。

股票信息

• 行业：小金属
• 前次评级：买入
• 11月2日收盘价：4.38元
• 总市值：94,604.67百万元
• 总股本：21,599.24百万股
• 自由流通股占比：81.79%
• 30日日均成交量：124.04百万股

投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利65.47亿元
  • 2023年归母净利73.93亿元
  • 2024年归母净利114.02亿元
• 估值指标：
  • PE（2022E）：14.2倍
  • PB（2022E）：2.0倍
  • EV/EBITDA（2022E）：6.2倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济风险
• 项目建设进度不及预期风险
• 疫情反复风险

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率（2022E）：1.3%
  • 营业利润增长率（2022E）：30.3%
  • 归母净利润增长率（2022E）：28.2%
• 获利能力：
  • 毛利率（2022E）：9.4%
  • 净利率（2022E）：3.7%
  • ROE（2022E）：13.4%
  • ROIC（2022E）：8.2%
• 偿债能力：
  • 资产负债率（2022E）：52.1%
  • 净负债比率（2022E）：14.5%
  • 流动比率（2022E）：2.0
  • 速动比率（2022E）：1.3
• 每股指标：
  • EPS（2022E）：0.30元/股
  • 每股经营现金流（2022E）：0.67元/股
  • 每股净资产（2022E）：2.13元/股

估值指标

• P/E（2022E）：14.2倍
• P/B（2022E）：2.0倍
• EV/EBITDA（2022E）：6.2倍

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上