20241030-中泰证券-洛阳钼业-603993.SH-铜产量超预期_扩产稳步推进_6页_958kb

报告摘要

洛阳钼业 (603993.SH) 小金属分析总结

核心内容概览

洛阳钼业（603993.SH）在2024年前三季度表现出强劲的业绩增长，公司发布三季报显示营业收入达1547.55亿元，同比增长17.5%；归母净利润达82.73亿元，同比增长238.6%；扣非净利润达85.52亿元，同比增长531%。公司整体进入产能释放期，分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为113.14亿元、139.57亿元和166.97亿元，对应PE分别为14.8、12.0和10.0倍。

主要观点

铜钴板块量价齐升：2024年前三季度，铜产量达47.60万吨，销量达47.06万吨，同比增长78.20%和160.98%；钴产量达8.47万吨，销量达7.98万吨，同比增长127.39%和1021.07%。铜板块毛利同比增长258%，毛利率由36.53%提升至52.34%；钴板块毛利同比增长610%，但毛利率略有下降。
钼板块利润下降：由于量价双降，钼板块收入和毛利分别同比下降19.99%和30%。钼产量1.13万吨，销量1.08万吨，同比下降6.34%和6.91%；钼铁均价下降15%。
钨板块盈利提升：得益于钨价上涨，钨板块毛利同比增长28%，毛利率由59.61%提升至62.42%。钨产量6129吨，销量5919吨，同比增长3.79%和4.02%。
铌磷板块稳定增长：铌产量7682吨，销量7555吨，同比增长5.40%和8.65%；磷肥产量89.56万吨，销量85.83万吨，同比增长2.26%和下降4.74%。铌磷板块毛利同比增长26%，毛利率由23.56%提升至29.14%。
产能释放加速：刚果金已形成60万吨铜产能和8.7万吨钴产能，未来5年计划实现年产铜80-100万吨、钴金属9-10万吨，目标成为全球一流资源企业。
财务指标改善：公司2024年前三季度毛利率提升至18%，净利率达7.2%，ROE为13.4%，ROIC为16.3%。资产负债率下降至57.8%，流动比率和速动比率分别提升至2.0和1.5。

关键信息

股价与市场表现

当前市价为7.74元，市值为1671.78亿元。
股价与行业-市场走势对比图显示公司表现优于市场。

盈利预测

2024-2026年归母净利润预计分别为113.14亿元、139.57亿元和166.97亿元。
每股收益预计从0.52元增长至0.77元，PE逐步下降至10倍。

财务指标变化

营业收入：2023年为186.27亿元，2024年预计为203.09亿元。
营业成本：2023年为168.16亿元，2024年预计为167.98亿元。
毛利：2023年为92.49亿元，2024年预计为272.78亿元。
净利润：2023年为85.31亿元，2024年预计为147.03亿元。
经营活动现金流：2024年前三季度为65.02亿元，同比增长385.98%。
投资活动现金流：2024年前三季度为-15.98亿元，同比减少23.74%。
融资活动现金流：2024年前三季度为-83.83亿元，同比减少524.3%。

产品价格变动

SHFE铜：均价从68686元/吨增长至75201元/吨，同比增长9.98%。
LME铜：均价从8361美元/吨增长至9156美元/吨，同比增长6.72%。
金属钴：均价从27.49万元/吨下降至18.97万元/吨，同比下降31.01%。
APT：均价从17.9万元/吨增长至20.0万元/吨，同比增长12.97%。
钼铁：均价从27.05万元/吨下降至23.21万元/吨，同比下降15.00%。
铌铁：均价从24.04万元/吨下降至23.65万元/吨，同比下降2.35%。
磷酸一铵：均价从466美元/吨增长至597美元/吨，同比增长28.03%。

风险提示

产品价格波动风险
产能释放不及预期
行业景气度不及预期
海外矿业投资政治风险
需求测算偏差风险
公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险

投资建议

维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

估值比率

P/E：从20倍降至10倍
P/B：从3倍降至2倍
EV/EBITDA：从30倍降至15倍

产业链布局

公司产业链涵盖铜、钴、钼、钨、铌、磷等，具备较强的多元化布局能力。

总结

洛阳钼业在2024年前三季度实现显著业绩增长，主要得益于铜钴板块的量价齐升，同时钨和铌磷板块也有稳定增长。公司正在加速产能释放，目标成为全球一流资源企业。财务指标持续改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降。然而，公司仍需关注产品价格波动、产能释放及海外投资风险。

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