深度报告-20230129-浙商证券-洛阳钼业-603993.SH-洛阳钼业深度报告_铜钴将迎放量+携手宁德时代_新能源板块业绩可期_20页_2mb

洛阳钼业深度报告总结

核心内容

洛阳钼业是一家全球领先的矿业公司，业务涵盖矿山开采、冶炼加工及矿产贸易，拥有丰富的矿产资源和广泛的全球布局。公司通过“矿山+贸易”模式，实现了产业链的多元化发展，同时在新能源金属领域与宁德时代形成战略合作，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 全球矿业布局：公司在全球五大洲均有业务布局，覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷、金等多种金属资源。
• 世界级资源项目：在刚果（金）运营TFM和KFM两大世界级铜钴矿项目，预计2023年将实现投产，为公司带来显著的产量增长。
• 与宁德时代合作：公司与宁德时代达成战略合作，形成上下游协同效应，强化新能源板块的盈利能力。
• 业绩增长可期：预计2022-2024年公司营业收入分别为1845/2016/2215亿元，归母净利润分别为65.1/89.7/134.9亿元，增速分别为+27.4%/+37.8%/+50.5%。
• 估值合理：基于行业地位及业务增长，给予公司2023年20倍PE估值，对应合理价值8.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 刚果（金）：运营TFM铜钴矿（80%权益）和KFM铜钴矿（71.25%权益），其中TFM为全球储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，KFM为世界级绿地项目。
• 中国：运营三大钼钨矿，包括三道庄钼钨矿（100%权益）、上房沟钼矿（55%权益）和新疆哈密市东戈壁钼矿（65.1%权益）。
• 巴西：运营CMOC Brasil，为全球第二大铌生产商及巴西境内第二大磷肥生产商。
• 澳洲：运营NPM铜金矿（80%权益），E26L1N项目提前投产。
• 印尼：持有华越镍钴项目30%权益，布局新能源镍资源。

资源与产量

• 刚果（金）：2023年TFM混合矿项目和KFM一期项目将投产，预计新增铜产量20万吨、钴产量1.7万吨。
• 中国：2022年目标钼金属产量1.28-1.51万吨，钨金属产量0.61-0.72万吨。
• 巴西：2022年目标铌金属产量0.82-0.95万吨，磷肥（HA+LA）产量104-122万吨。
• 澳洲：2022年目标铜金属产量2.25-2.65万吨，黄金产量1.73-2.02万盎司。

财务预测

风险提示

• 产量及销量不及预期：项目进度、产量释放及销量可能受多种因素影响。
• 金属价格上涨不及预期：未来业绩受金属价格影响，存在价格上涨不及预期的风险。

估值与评级

• 估值：基于公司行业地位、业务增长及可比公司估值，给予2023年20倍PE估值，对应合理价值8.3元/股。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

投资催化因素

• 铜钴矿项目投产：TFM混合矿及KFM一期项目将于2023年投产，带来产量和业绩增长。
• 与宁德时代合作：形成上下游战略合作，增强铜钴资源供应稳定性。

可比公司数据

财务摘要

• 营业收入：2022E为1845亿元，同比增长6.10%。
• 归母净利润：2022E为65.1亿元，同比增长27.42%。
• 每股收益：2022E为0.30元，2023E为0.42元，2024E为0.62元。
• PE：2022E为17.03，2023E为12.36，2024E为8.21。

业务结构

• 铜钴相关产品：预计2022-2024年营业收入分别为176/297/444亿元。
• 铜金相关产品：预计2022-2024年营业收入分别为17/17/19亿元。
• 铌磷相关产品：预计2022-2024年营业收入分别为51/51/50亿元。
• 钼钨相关产品：预计2022-2024年营业收入分别为62/65/68亿元。

总结

洛阳钼业凭借其全球领先的矿业实力和“矿山+贸易”模式，有望在2023年迎来铜钴板块的放量期，同时与宁德时代的战略合作将增强新能源板块的盈利能力。预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值表现良好，首次覆盖给予“买入”评级。