20220322-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-2021年报点评_业绩创新高_国际矿业巨头建设之年再启航_14页_1mb

洛阳钼业（603993.SH）2021年报点评总结

核心内容

洛阳钼业在2021年实现了业绩的显著增长，主要得益于量价齐升、成本控制及产能扩张。公司营业收入达1738.63亿元，同比增长53.89%；归母净利达51.06亿元，同比增长119.26%；扣非后归母净利达41.03亿元，同比增长276.24%。Q4单季度归母净利为15.48亿元，环比增34.6%，同比增115.2%，创公司历史最佳单季度利润水平。EPS自0.11元升至0.24元，ROE升至12.93%，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年各项财务指标均实现大幅增长，营业收入、净利润、扣非净利润及EPS均创历史新高。
• 成本控制卓有成效：公司持续实施降本增效计划，2021年降本总额超过16亿元人民币，巩固了低成本运营优势。
• 国际扩张持续推进：公司加速布局刚果（金）两大世界级铜钴矿山（TFM和KFM）建设，未来产能有望实现三倍增长。
• 新能源矿种布局：公司参股印尼华越6万吨湿法镍冶炼项目，未来将围绕新能源金属推进外延投资。
• “三步走”战略：公司计划通过“打基础”、“上台阶”、“大跨越”三步走，实现从资源公司向世界级资源公司的转型。

关键信息

财务表现

产能扩张与项目进展

• TFM铜钴矿：10K项目于2021年7月投产，预计2023年混矿项目达产后，铜产能将从27万吨增至47万吨，钴产能从2.6万吨增至4.3万吨。
• KFM铜钴矿：公司间接持有71.25%权益，2022年计划启动项目建设，未来将与TFM形成协同效应，实现铜钴产能翻倍。
• 华越镍钴项目：公司参股30%，2021年底正式投产，预计达产后可获得约1.86万吨氢氧化镍和0.24万吨氢氧化钴的包销权。

降本增效成果

• 三年降本计划：2020年提前完成5亿美元降本目标，2021年再降16亿元人民币。
• 管理架构升级：“5233”管理架构落地，提升全球运营效率。
• ESG评级提升：MSCI ESG评级升级为A，与力拓、必和必拓、英美资源同级。

投资建议

公司预计2022-2024年归母净利润分别为67.95亿元、80.74亿元、112.95亿元，对应PE分别为16.6倍、14.0倍、10.0倍，PB分别为2.4倍、2.1倍、1.8倍。公司未来增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

1. 金属价格波动风险：公司收入主要依赖有色金属及磷产品销售，价格波动可能影响业绩稳定性。
2. 海外资产运营风险：公司海外业务面临不同国家政治、经济、法律等环境差异带来的挑战。
3. 政治及政策风险：公司运营涉及多个国家，如刚果（金）社会问题突出，可能影响生产经营。此外，相关国家的宏观经济、外汇及产业政策变化也可能带来影响。

未来展望

公司将继续推进国际化战略，加快刚果（金）两个世界级矿山建设，提升全球竞争力。同时，围绕新能源金属，在非洲、南美、东南亚等重点地区加快市场调研，推进外延投资，为实现“受人尊敬的、现代化、世界级资源公司”的目标奠定坚实基础。