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食品饮料行业2013年下半年投资策略总结

核心内容概述

2013年下半年，食品饮料行业整体表现弱于白酒和葡萄酒板块，但相对沪深300指数仍保持一定的抗跌能力。行业估值处于历史低位，市场对白酒类公司仍存在一定的悲观预期，但随着消费旺季的到来，白酒板块预计会有弱反弹。与此同时，大众消费品板块表现较好，尤其是乳品、肉制品、调味品等子行业，龙头公司受益于消费升级和行业整合，成为投资关注的重点。

主要观点

• 食品饮料行业整体表现：2013年上半年，食品饮料行业指数下跌16.0%，沪深300指数下跌17.6%。食品饮料板块的波动幅度小于大盘，且行业估值（TTM）为16.68倍，仅为2年前最高点的40%左右，相对溢价下降至1.85倍，处于近年低位。
• 白酒板块：行业仍处于供大于求的调整期，但市场表现预计在下半年呈现弱反弹。贵州茅台因品牌力和消费粘性强，销量和一批价已见底回升，成为关注的焦点。其他酒类公司仍未能走出逆境，市场预期不宜过高。
• 大众消费品板块：受益于城镇化和消费升级，行业成长空间广阔。资金从白酒板块流入大众消费品，估值维持并提升。建议关注需求增长和竞争格局稳定的子行业龙头公司，如双汇发展、古越龙山、贝因美、腾新食品、中炬高新等。

关键信息

1. 食品饮料行业表现

• 行业指数表现：2013年上半年食品饮料行业跑赢沪深300指数1.7个百分点。
• 板块分化：涨幅前20名公司主要集中在乳品、肉制品、调味品等大众消费类公司，跌幅前20名则以白酒、葡萄酒类公司为主。
• 估值情况：食品饮料行业静态PE估值（TTM）为16.68倍，仅为2年前最高点的40%左右，相对沪深300的溢价下降至1.85倍，处于历史低位。

2. 白酒板块分析

• 行业现状：白酒行业在2011年盈利增速达高位后开始回落，2013年前4月收入和利润增速分别为10.9%和11.5%，为近五年低点。
• 业绩分化：一线白酒如贵州茅台、五粮液虽销量下滑，但收入仍保持增长；二线白酒如山西汾酒、古井贡酒利润增速虽有下滑，但仍维持高位；三线白酒则面临较大竞争压力。
• 市场预期：白酒板块预计在2013年下半年呈现弱反弹，但整体回暖速度可能低于预期。若市场预期过高，将影响行情的稳定性。
• 风险提示：经济持续低迷、行业回暖速度低于预期、三公消费限制进一步升级等。

3. 大众消费品板块分析

乳品行业

• 行业增长：2013年前4月乳品行业收入和利润增速分别为13.5%和12.3%，为近两年低点，但13年Q1净利润增速恢复。
• 公司表现：光明乳业因常温奶扭亏和高端产品莫斯利安放量，实现50%左右的高增长；贝因美因产品质量稳定和市场开拓良好，净利润增长达29.4%和31.1%。
• 毛利率变化：12年行业毛利率达37.1%，13年因原奶价格上升，部分公司毛利率下滑，但伊利和贝因美仍通过产品结构调整保持毛利率提升。
• 未来展望：乳品龙头将继续受益于产品升级和消费升级，贝因美未来增长潜力较大。

肉制品行业

• 行业增长：肉制品行业近10年保持20%以上的高速增长，未来仍有较大上升空间。
• 公司表现：双汇发展在产能利用率提高和鲜销率稳定的基础上，通过冻肉储备和新产品推广，盈利有望改善。预计2013年屠宰量和肉制品销量同比增长53%和23%。
• 价格趋势：2013年下半年猪肉价格预计维持低位，有利于肉制品行业成本下降。

啤酒行业

• 行业增长：2013年前4月啤酒行业收入和利润增速分别为12.3%和23.7%，13年Q1净利润增长13.8%，行业成本压力有所缓解。
• 市场格局：行业集中度仍在提升，但目前五大龙头公司势均力敌，价格战仍在持续。
• 未来展望：国内啤酒人均消费量已达到世界平均水平，未来市场增量有限，需关注产品结构调整和消费均价提升。

投资策略

• 评级：食品饮料行业整体维持“中性”投资评级。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：建议增持，销量和一批价见底回升，品牌力和消费粘性强，有望持续增长。
  • 五粮液、山西汾酒、古井贡酒：建议增持，虽面临销售压力，但具备一定增长潜力。
  • 古越龙山、伊利股份、双汇发展、贝因美、腾新食品、中炬高新、洽洽食品：建议增持，受益于消费升级和行业整合，估值合理，具备增长空间。

风险提示

• 经济持续低迷：可能影响消费能力和行业回暖速度。
• 三公消费限制升级：对白酒行业影响较大，限制高端和次高端白酒的销售。
• 行业整合进度：若行业调整未完成，可能影响龙头公司的增长预期。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。