能源依旧是核心驱动，疫情供需双杀-20220327-银河期货-22页_1mb

能源依旧是核心驱动 疫情供需双杀

核心内容

本文主要分析了2022年锌市场的行情逻辑、供需基本面情况以及相关风险因素。核心观点是：尽管锌的供需两端均面临压力，但能源问题仍然是推动锌价上涨的主要因素，锌市场整体仍维持成本驱动的强势。

主要观点与关键信息

行情逻辑

• 能源价格回落但维持高位：欧洲能源和电力价格有所回落，但仍处于较高水平，尤其是俄乌冲突导致能源成本持续上升。
• 疫情对需求端的影响：疫情对下游需求造成抑制，导致镀锌、氧化锌、压铸合金等需求端表现疲软。
• 内外价差影响进口：国内锌价与国际锌价存在价差，导致进口锌减少，进口精矿加工费亏损，抑制国内产能释放。
• 市场情绪与库存：国内库存高于往期同期水平，抑制跟涨情绪，但部分企业因锌价波动进行补库，导致原料库存增多。

供应端情况

全球供应

• 精矿产量：2021年12月全球锌精矿产量为113.39万吨，全年累计1282.4万吨。
• 供应缺口：2021年全球锌市场供应缺口为22.14万吨，12月精炼锌产量为118.59万吨，全年累计1393.56万吨。
• 主要企业表现：
  • Vedanta：产量季度同比上涨10.37%，季度环比上涨22.58%，年度同比上涨9.48%。
  • Glencore：产量季度同比下跌15.57%，季度环比下跌4.38%，年度同比下跌4.49%。
  • NEXA：产量季度同比下跌11.79%，季度环比上涨1.55%，年度同比上涨2.20%。
  • BHP：产量季度同比下跌29.36%，季度环比下跌11.07%，年度同比上涨8.08%。
  • 其他企业：如Teck、Penoles、Sumitomo等，产量呈现不同幅度的波动。
• 投产计划：部分海外矿山如Vedanta、Glencore、Lundin Mining等计划在2022年和2023年增加产量，但受疫情影响，部分矿山产量释放有限。

国内供应

• 精矿产量：2021年12月国内精矿产量为51.33万吨，全年累计536.8万吨。
• 精矿进口：2021年12月国内精矿净进口量为1.03万吨，全年净进口量为176.8万吨。
• 精炼锌产量：2021年12月国内精炼锌产量为51.33万吨，全年累计640.8万吨。
• 精炼锌进口：2021年12月国内精炼锌净进口量为1.03万吨，全年净进口量为51.3万吨。
• 加工费情况：国产矿加工费维持在3500~4100元/吨，进口矿加工费环比上涨15美元至180美元/金属吨。
• 库存与运输：LME注销仓单增加，国内库存高于往年，疫情导致物流受阻，影响供应端的流动性。

需求端情况

中间环节需求

• 氧化锌开工率：2022年4月开工率为57.1%，较上周上升6.3%，但部分企业因订单不足或锌价波动导致库存偏紧。
• 压铸合金开工率：开工率有所修复，但整体仍受疫情和成本因素影响。
• 镀锌开工率：周度开工率较高，但产量仍低于预期，反映出需求端的疲软。

终端需求

• 房地产数据：30城商品房销售、房价走势及土地成交数据均显示市场疲软，疫情对地产和基建需求造成抑制。
• 汽车及光伏：汽车产销数据有所波动，光伏未来装机需求增长，但短期内对锌需求的拉动有限。

平衡表分析

全球平衡表

• 精矿供需平衡：2021年全球锌精矿供需平衡为18.1万吨，2022年预计为33.7万吨。
• 精炼锌供需平衡：2021年全球精炼锌供需平衡为-5.6万吨，2022年预计为3.3万吨。
• 产量增速：2021年全球精炼锌产量增速为0.91%，2022年预计为2.14%。
• 消费增速：2021年全球精炼锌消费增速为3.94%，2022年预计为1.50%。

国内平衡表

• 精矿供需平衡：2021年国内锌精矿供需平衡为8.4万吨，2022年预计为4.3万吨。
• 精炼锌供需平衡：2021年国内精炼锌供需平衡为7.1万吨，2022年预计为5万吨。
• 产量增速：2021年国内精炼锌产量增速为1.04%，2022年预计为2.53%。
• 消费增速：2021年国内精炼锌消费增速为1.48%，2022年预计为1.02%。

风险点

• 地域争端缓解：俄乌冲突若缓解，能源价格可能下降，影响成本驱动逻辑。
• 需求不及预期：疫情持续或加重，导致终端需求进一步疲软。
• 能源问题缓解：能源价格回落可能削弱锌的强势表现。

总结预测

• 行情预测：锌价预计将继续震荡，短期受能源成本支撑，但长期需关注供需变化及政策动向。
• 核心驱动因素：能源问题仍是锌价上涨的核心驱动，即使供需双弱，成本仍维持高位。
• 市场情绪：供需双弱导致市场情绪谨慎，资金观望情绪浓厚。

附录

• 数据来源：银河期货、Wind资讯、ILZSG等。
• 图表说明：文中包含多张技术图形、供需数据图表及平衡表，以辅助分析锌市场走势。

作者信息

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所
• 联系方式：
  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
  • 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号（100020）；上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对报告内容的准确性或完整性负责。