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能源依旧是核心驱动 疫情供需双杀

核心内容

本报告分析了2022年初锌市场的供需基本面、技术走势以及相关影响因素，指出锌市场目前仍以成本驱动为主，尽管供需双弱，但能源问题尚未缓解，导致锌价格维持强势。同时，疫情对需求端和物流造成影响，抑制了市场活跃度，整体呈现震荡格局。

主要观点

1. 行情与逻辑

• 锌价格在能源成本高企的背景下维持强势，尽管供需双弱，但成本支撑依然明显。
• 欧洲能源价格回落但仍处于高位，俄乌战争和制裁使得能源问题长期化，对锌冶炼成本造成持续压力。
• 国内锌价受能源成本影响，进口锌精矿加工费亏损，抑制了进口，导致国内供应受限制。
• 疫情对需求端造成冲击，尤其是天津、上海等地，导致下游消费疲软。
• 供需双杀背景下，市场以成本定价为主，短期震荡格局为主。

2. 供需基本面情况

2.1 供应端

• 全球锌精矿供应：2021年12月全球锌精矿产量为113.39万吨，全年累计1282.4万吨；全球精矿供应缺口为22.14万吨，12月精炼锌产量为118.59万吨，全年累计1393.56万吨。
• 欧洲供应修复：部分欧洲冶炼厂如Nyrstar的Auby冶炼厂计划复产，但电力成本高企限制了产能释放，供应修复有限。
• 国内供应情况：
  • 国内疫情导致货物流通不畅，4月份产量可能持平或略降。
  • 国产矿加工费维持在3500~4100元/吨，进口矿加工费环比上涨15美元至180美元/金属吨。
  • LME注销仓单增加，国内库存高于往期同期水平，抑制了跟涨情绪。
  • 国内精炼锌产量受疫情和能源成本影响，增速放缓。

2.2 需求端

• 终端需求疲软：镀锌开工率高但产量低，氧化锌和压铸合金开工率修复，但整体需求仍偏弱。
• 房地产需求：30城商品房销售和土地成交数据表现疲软，显示地产和基建需求尚未恢复。
• 汽车及光伏需求：汽车产销数据表现一般，光伏未来装机情况未明确，但整体需求尚未显著回升。
• 疫情与物流：疫情导致下游库存进一步挤压，部分地区消费停摆，影响了整体需求。

2.3 供需平衡情况

• 全球供需平衡：2021年全球精炼锌供需缺口为-5.6万吨，2022年预计缺口缩小至3.3万吨。
• 国内供需平衡：
  • 2021年12月国内精炼锌供需缺口为-1.32万吨。
  • 2022年1月供需缺口为4.04万吨，显示国内供应有所恢复。
  • 2022年3月供需缺口为0，市场趋于平衡。

关键信息

供应端

• 全球锌精矿产量：2021年12月产量为113.39万吨，全年累计1282.4万吨。
• 国内锌精矿产量：2022年3月为52.9万吨，全年预计增长。
• 加工费：国产矿加工费维持在3500~4100元/吨，进口矿加工费上涨至180美元/金属吨。
• LME库存：LME锌库存季节性波动，注销仓单占比上升，显示市场流动性改善。
• 欧洲电价：尽管回落，但整体仍维持高位，影响冶炼成本。

需求端

• 镀锌：开工率高但产量低，显示产能利用率受限。
• 氧化锌：开工率修复，但受订单和价格波动影响，库存变化较大。
• 房地产：30城商品房销售和土地成交数据疲软，地产和基建需求尚未明显恢复。
• 汽车及光伏：汽车产销数据一般，光伏装机进度未明确，但需求尚未显著回升。

市场预测与风险

• 市场预测：锌价将维持震荡格局。
• 风险点：
  • 地域争端缓解，可能影响能源价格。
  • 需求不及预期，可能拖累锌价。
  • 国内疫情持续，影响物流和下游需求。

附录：重要数据

全球锌精矿供应与需求（单位：万吨）

国内锌精矿供应与需求（单位：万吨）

总结

锌市场目前仍以成本驱动为主，能源问题仍是核心因素。尽管供需双弱，但由于能源价格高企，锌价维持偏强走势。国内疫情对供应和需求造成双重压力，而欧洲能源补贴和电价回落虽缓解部分压力，但整体仍处于高位。未来锌价预计震荡运行，需关注地域争端缓解和需求恢复等风险因素。