20130626-国融证券-把握大众消费趋势_掘金高成长个股_19页_1mb

商贸零售行业总结

核心内容

商贸零售行业正面临宏观经济增速放缓、传统零售模式转型等多重挑战，行业整体进入微增长时代。然而，新业态如网络零售、购物中心、专业市场等正成为推动行业变革和增长的重要力量。同时，部分企业通过优化供应链、提升运营效率和把握中低端消费趋势，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：
  商业零售板块今年以来整体下跌，但相对跑赢大盘，行业估值中枢下移，反映出市场对零售增速的悲观预期。预计2013年社会消费品零售总额增速为14%，下半年零售增速将维持在13%左右。

• 传统零售困境：
  传统零售行业面临四大困境：业绩增速与宏观经济相关度高、联营模式弊端、租金人工成本上涨、新业态冲击市场份额。

• 新业态引领变革：
  网络零售、购物中心、专业市场等新业态发展迅猛，冲击传统零售市场格局，具有更强的内生增长能力和业绩确定性。

• 重点公司推荐：
  文档重点推荐了成商集团、海印股份、永辉超市、苏宁云商等公司，认为其在各自细分领域具备竞争优势，未来增长潜力大。

关键信息

行业指数表现

重点公司盈利预测及评级

新业态发展

• 网络零售：
  网络零售发展迅猛，预计到2015年将占零售总额的7%，2020年将升至9%。B2C和C2C模式在电商中具有不同的竞争优势，如京东和天猫分别在自主销售和平台模式中占据优势。

• 购物中心：
  购物中心化趋势明显，尤其是二三线城市，其增长速度远超一线城市。成商集团作为区域龙头，正通过购物中心项目实现业绩增长。

• 专业市场：
  专业市场具备较强的防御性和成长性，是微增长时代值得重点投资的子行业，重点推荐海印股份和海宁皮城。

• 超市行业：
  超市行业集中度高，外资超市在采购、供应链和管理经验方面具备优势。永辉超市凭借生鲜模式实现跨区域扩张，具有较高的成长性。

风险提示

1. 商业零售行业对宏观经济依存度较高，经济增长低于预期将影响行业增速和公司业绩。
2. 网络零售对传统零售业造成显著冲击，尤其在3C、家电、服装、百货等品类。
3. 商业地产租金上涨将影响租赁物业占比较高的零售公司净利润增速。
4. 部分零售企业异地扩张速度较快，存在短期扩张风险。

投资建议

• 关注高成长个股：
  在微增长时代，应关注具有内生增长能力和业绩确定性的新业态，如网络零售、购物中心、专业市场等。

• 推荐重点公司：

  • 成商集团：依托茂业基因，未来业绩有望重回快车道，重点推荐。
  • 海印股份：具有较强的区域经营能力，重点推荐。
  • 永辉超市：凭借生鲜模式实现跨区域扩张，业绩有望恢复高速增长。
  • 苏宁云商：依托供应链、物流及IT系统优势，有望成为国内电商第一阵营，重点推荐。

估值与盈利预测

• 成商集团：预计2013-2015年收入CAGR为28.79%，净利润CAGR为43.75%，未来业绩增长空间大。
• 永辉超市：预计2013-2015年收入分别为257.46亿元、349.63亿元、448.92亿元，净利润分别为5.01亿元、6.97亿元、10.19亿元，EPS分别为0.65元、0.91元、1.33元。
• 苏宁云商：预计2014年盈利，市值将达700亿元，给予1.5倍PS估值，目标价为8.86元。

结论

商贸零售行业在宏观经济放缓背景下步入微增长时代，但通过新业态发展、供应链优化、区域扩张等方式，部分企业仍具备较强的抗风险能力和成长潜力。重点推荐成商集团、海印股份、永辉超市和苏宁云商，同时需关注行业风险，如宏观经济波动、网络零售冲击、商业地产成本上升等。