20180924-财富证券-永兴特钢-002756.SZ-主营业务盈利好_碳酸锂项目具有成本优势_3页_341kb

报告摘要

永兴特钢 (002756) 调研点评总结

核心内容

永兴特钢（002756）是一家主要从事不锈钢棒线材和碳酸锂生产的公司。分析师龙靓对该公司进行了实地调研，并发布了投资建议，给予“推荐”评级。当前股价为14.11元，总市值为5079.60百万元，流通市值为2609.59百万元。根据预测，公司未来三年的营业收入和净利润将稳步增长，预计2018-2020年分别为50.45亿元、58.17亿元和65.67亿元，归母净利润分别为5.20亿元、5.82亿元和6.06亿元。对应的P/E分别为9.77倍、8.72倍和8.38倍，合理估值区间为15.84-18.72元/股。

主要观点

双主营模式形成：公司已实现“不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式，其中不锈钢棒线材为主要收入来源，占比达98.46%。
碳酸锂项目成本优势显著：公司拥有宜春地区锂云母矿石资源，矿权占比达70%，资源自给率高，精矿成本仅为900元/吨，远低于市场价1400元/吨，具备显著的成本优势。
产能建设进展顺利：一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年3月投产，后期项目预计2020年底达产，规划总产能为3万吨。
不锈钢业务受益行业复苏：公司不锈钢棒线材业务受益于下游油气行业的复苏，且随着“25万吨高品质棒线材和特种合金棒线材”项目的投产，预计2018年全年可生产28万吨钢铁产品，进一步提升市场份额。
投资建议：考虑到公司主营业务的稳定增长和碳酸锂项目的逐步放量，给予2018年11-13倍P/E估值，合理区间为15.84-18.72元/股，评级为“推荐”。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	主营收入	净利润	每股收益（元）	每股净资产（元）	P/E	P/B
2016A	316.33	25.36	0.70	8.53	20.03	1.65
2017A	403.12	35.17	0.98	9.37	14.44	1.51
2018E	504.51	51.97	1.44	9.94	9.77	1.42
2019E	581.70	58.23	1.62	10.68	8.72	1.32
2020E	656.68	60.58	1.68	11.26	8.38	1.25

项目进展

碳酸锂项目：一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年3月投产，后期项目预计2020年底达产，总规划产能为3万吨。
锂资源：公司拥有宜丰市花桥乡某矿区70%的矿权，矿区面积1.7平方公里，已探明储量3000万吨原矿，原矿平均品位0.6-0.7%。
选矿厂建设：设计年选矿能力为240万吨，目前在建一期120万吨，预计2019年3月投产，可满足1万吨碳酸锂产能所需的80%资源量。

风险提示

钢材产品价格下跌
碳酸锂价格下跌
公司产能达产不及预期

投资评级系统说明

推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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联系信息

分析师：龙靓，执业证书编号：S0530516040001，邮箱：longliang@cfzq.com，电话：0731-84405365
联系人：王绍玲，邮箱：wangsl1@cfzq.com，电话：0731-89955751
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