20220118-国金证券-永兴材料-002756.SZ-碳酸锂业绩进入爆发期_4页_608kb

永兴材料 (002756.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

永兴材料（002756.SZ）是一家专注于资源与环境研究的公司，近年来在碳酸锂业务上取得了显著增长。分析师倪文祎认为，公司未来业绩增长潜力大，值得投资者买入。

主要观点

• 业绩爆发期来临：公司碳酸锂业务在2021年进入爆发期，预计全年归母净利润达到9亿元，其中Q4单季度净利润约3.5亿元，主要来源于碳酸锂业务的贡献。
• 量价齐升：2022年和2023年碳酸锂产量预计分别达到2.2万吨和3.2万吨，同时行业供需紧张预计维持，碳酸锂均价有望保持在30万元/吨以上。
• 业绩确定性强：公司管理能力优异，财务稳健，负债率低，且2021年碳酸锂业务净利润首次超过不锈钢业务，显示出强劲的增长势头。
• 估值提升空间：鉴于公司业绩的高兑现度和增长潜力，未来可给予一定估值溢价。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：4.06亿股
• 已上市流通A股：2.65亿股
• 总市值：509.47亿元
• 年内股价最高最低：148.02元/38.50元
• 沪深300指数：4813
• 深证成指：14391

业绩预测

• 2021年归母净利润：9亿元（中值）
• 2022年归母净利润：40.86亿元（上调245%）
• 2023年归母净利润：49.33亿元（上调269%）
• EPS：2021年2.22元，2022年10.07元，2023年12.15元
• PE：2021年42倍，2022年9倍，2023年8倍

业务结构

• 不锈钢业务：传统主业，市占率国内第二
• 碳酸锂业务：2021年贡献净利润约2.5亿元，预计2022年起进入业绩爆发期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于未来两年碳酸锂业务的高增长预期，公司有望获得显著估值提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 锂矿新增或复产产能超预期

盈利预测与财务指标

损益表预测（人民币百万元）

• 主营业务收入：2021E 6,690；2022E 11,520；2023E 12,832
• 归母净利润：2021E 900；2022E 4,086；2023E 4,933
• 净利率：2021E 13.5%；2022E 35.5%；2023E 38.4%
• ROE：2021E 19.87%；2022E 58.73%；2023E 49.74%

现金流量表预测（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2021E 826；2022E 3,986；2023E 5,082
• 每股经营现金净流：2021E 2.035元；2022E 9.818元；2023E 12.519元

资产负债表预测（人民币百万元）

• 资产总计：2021E 6,326；2022E 9,261；2023E 12,407
• 负债股东权益合计：2021E 6,326；2022E 9,261；2023E 12,407
• 资产负债率：2021E 27.33%；2022E 24.11%；2023E 19.48%

比率分析

• 每股收益：2021E 2.217元；2022E 10.066元；2023E 12.152元
• 每股净资产：2021E 11.156元；2022E 17.139元；2023E 24.431元
• ROE：2021E 19.87%；2022E 58.73%；2023E 49.74%

市场相关报告评级分析

投资建议评分

• 一周内：买入（4份）
• 一月内：买入（17份）
• 二月内：买入（33份）
• 三月内：买入（65份）
• 评分：1.08（对应“买入”评级）

历史推荐与目标价

• 2020-04-26：买入，市价15.51元，目标价22.00元
• 2020-11-09：买入，市价19.91元，目标价N/A
• 2021-01-03：买入，市价54.22元，目标价N/A
• 2021-04-14：买入，市价43.64元，目标价N/A
• 2021-04-27：买入，市价55.19元，目标价N/A
• 2021-07-13：买入，市价87.86元，目标价N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并咨询独立顾问。