20171226-天风证券-永兴特钢-002756.SZ-钢铁主业稳定向好发展_涉足新能源两翼齐飞_8页_732kb

永兴特钢（002756）总结

核心内容

永兴特钢（002756）是一家专注于高端不锈钢棒线材及特殊合金材料研发与生产的公司，其主营业务在2017年表现出持续增长的态势。公司于2017年12月26日复牌，并通过多次增资和并购，积极拓展新能源产业，实现多元化经营。

主要观点

• 钢铁主业稳定发展：公司主营不锈钢棒材和线材，占比分别为52.86%和38.67%，且自2015年以来不锈钢营收占比持续上升，显示出公司对钢铁主业的重视和持续向好的发展趋势。
• 行业回暖利好盈利：随着国家供给侧改革的推进，钢铁行业逐渐回暖，公司2017年1-9月实现营业总收入29.2亿元，同比增长26.29%；净利润2.6亿元，同比增长26.62%。公司预计2017年全年净利润在3.3亿至3.8亿之间，显示公司盈利能力稳步提升。
• 新能源产业布局：公司通过多次增资和收购，持有合纵锂业93.66%的股权，涉足锂电新能源材料领域。合纵锂业具备多种原料制备电池级碳酸锂的能力，且已实现扭亏为盈，未来三年承诺净利润分别为8,000万元、10,080万元、12,000万元。
• 项目投资与产能扩张：子公司永兴新能源计划在江西省宜丰县建设锂电新能源材料项目，初步规划年产能3万吨锂电材料，一期建设年产1万吨电池级碳酸锂，预计2019年投产。项目位于锂矿资源丰富的地区，有利于长期稳定发展。
• 投资建议：公司预计2017-2019年备考归母净利润分别为3.8亿、4.5亿、5.1亿，对应PE分别为26.69倍、22.57倍、20.04倍，EPS分别为1.06元、1.25元、1.41元，给予增持评级。
• 风险提示：包括收购资产的不确定性、公司治理风险等。

关键信息

产品结构

• 不锈钢棒材：52.86%
• 不锈钢线材：38.67%
• 其他业务：8.47%

业绩表现

• 2017年1-9月营业总收入：29.2亿元，同比增长26.29%
• 2017年1-9月净利润：2.6亿元，同比增长26.62%
• 2017年全年净利润预测：3.3亿至3.8亿
• 2017-2019年备考净利润预测：3.8亿、4.5亿、5.1亿

财务数据

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	3,360.08	3,163.26	4,524.90	5,165.20	5,591.10
净利润（百万元）	221.60	253.60	380.41	449.72	506.61
EPS（元/股）	0.62	0.70	1.06	1.25	1.41
市盈率（P/E）	45.81	40.03	26.69	22.57	20.04
市净率（P/B）	3.53	3.31	2.99	2.69	2.42
市销率（P/S）	3.02	3.21	2.24	1.97	1.82
EV/EBITDA	37.75	30.70	18.94	16.23	13.37

股权结构变化

股东	本次交易前	本次交易后
高兴江	51.86%	48.49%
其他股东	48.14%	45.01%
湖南海盈	-	2.05%
刘同良	-	0.74%
殷英	-	0.69%
株洲兆富	-	0.61%
湖南科富	-	0.44%
江西科富	-	0.44%
北京丰图	-	0.35%
李玉才	-	0.24%
王峰	-	0.23%
世纪同创	-	0.23%
李新海	-	0.20%
湖南兆富	-	0.15%
杨春锦	-	0.12%
合计	100.00%	100.00%

新能源项目规划

• 年产能：3万吨锂电材料，240万吨采矿、选矿
• 一期项目：年产1万吨电池级碳酸锂，120万吨采矿、选矿
• 投资金额：约10亿元
• 预计投产时间：2019年

合纵锂业概况

• 主营：电池级碳酸锂研发、生产和销售
• 技术优势：原材料适用性强、除杂与净化效率高
• 产能：1万吨
• 扭亏为盈：2017年1-9月净利润807.2万元
• 承诺净利润：2018年8,000万元；2019年10,080万元；2020年12,000万元

未来展望

公司2018年将实现双主业运营，钢铁主业在行业回暖背景下盈利能力将进一步提升，新能源业务在达产后将显著增厚公司业绩。公司具备较强的盈利持续能力，并有望在未来三年实现稳定增长。