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报告摘要

永兴材料2025年中报点评报告: 成本优势显著，持续分红回报股东

投资评级： 买入（维持）

核心观点:
公司虽2025年上半年业绩下滑，但锂业务成本优势突出，特钢业务估值2%，当前股价￥35.79元，总市值192.94亿元。本公司拟每10股派3元（含税），现金分红达398元，占归母净利润比例39.7%。

核心分析：

经营业绩下滑：
📌 上半年： 营收36.9亿元，同比下降17.8%；归母净利润4.0亿元，同比下滑47.8%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下滑46.0%。

📌 二季度： 营收19.1亿元，环比增长6.5%，同比下滑13.1%；归母净利润2.1亿元，环比增长9.4%，但同比下滑30.3%；扣非归母净利润1.4亿元，环比下滑20.3%，同比下滑51.1%。

2 锂业务：成本优势显著：
* 碳酸锂销量稳定在1.21万吨。
* 碳酸锂收入7.4亿元，单吨均价6.2万元，成本4.1万元，成本优势明显。
* 毛利率达33%，同比下滑5.7个百分点。
* 公司通过改善工艺、提高回收率、降低能耗等措施持续降本。
* 销售策略为 “现货销售为主，期现结合”，在保证销量同时提升盈利。

特钢业务：收入微降，毛利率下滑：
- 上年上半年营收28.3亿元，同比下降6.3%。
- 毛利率11.5%，同比下降约1个百分点。
- 主要原因是钢材价格震荡下行。
财务状况：
- 充裕现金： 中报货币资金52.2亿元，委托理财28.1亿元，两者相加达80.3亿元。
- 高额分红： 拟派现1.59亿元，占归母净利润比例高达39.7%。
盈利预测与估值：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为9.2亿、12.1亿、18.6亿元，增速分别为-12.1%、+31.7%、+54.2%。
- 预测2025年EPS 1.70元（前值下降），P/E 21.04倍。
- 公司当前估值P/E在下降。