> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永兴材料 (002756.SZ) 买入（维持评级）总结 ## 核心内容 永兴材料是一家专注于锂资源开发与加工的公司，拥有显著的资源优势，特别是在云母提锂领域。公司凭借其在锂云母矿的自主可控能力，以及高效的生产工艺，有望在未来实现业绩的快速增长。市场对其给予了较高的估值，认为其具备持续增长的潜力。 ## 主要观点 - **资源优势显著**：公司拥有国内最大的锂云母矿资源，矿权面积达1.87平方公里，已探明资源量4500万吨，保障其扩产需求。 - **技术优势**：云母提锂技术为中国特有，公司已实现技术突破，提升锂的收得率，提高产能利用率。 - **市场预期良好**：锂精矿价格反弹，公司作为有资源优势的公司，有望享受双重利润弹性。 - **业绩兑现预期**：公司预计在2021年Q1开始兑现碳酸锂业务的业绩，实现盈利增长。 - **财务表现稳健**：公司拥有良好的盈利能力，归母净利润逐年增长，ROE表现稳定，现金流状况良好。 - **估值修复预期**：由于历史原因，市场对云母提锂存在偏见，但随着技术实现和业绩释放，估值有望修复。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **营业收入**：2018-2022年预计分别为4,794百万元、4,909百万元、5,162百万元、5,660百万元、5,990百万元。 - **归母净利润**：2018-2022年预计分别为387百万元、344百万元、337百万元、520百万元、584百万元。 - **每股收益**：2018年为1.076元，2022年预计为1.623元。 - **ROE**：2018年为11.37%，2022年预计为16.80%。 - **P/E**：2022年预计为33倍，P/B为5.61倍。 ### 市场数据 - **当前股价**：54.22元 - **总股本**：3.84亿股 - **已上市流通A股**：2.36亿股 - **总市值**：208.44亿元 - **年内股价最高最低**：54.22/14.83元 - **沪深300指数**：5211 - **中小板综**：12728 ### 投资逻辑 - **保障战略性资源**：公司拥有国内锂资源，有助于保障资源自主可控。 - **技术突破**：公司采用隧道窑技术，提高锂的收得率，产能利用率或超110%。 - **业绩释放**：预计2021年将进行2万吨扩产，若均为隧道窑生产线，实际产量或将在3.3-3.5万吨。 - **管理层执行力**：公司管理层在锂电新能源产业链布局方面表现出色，值得给予溢价。 ### 盈利预测 - **2020年EPS**：0.94元 - **2021年EPS**：1.45元 - **2022年EPS**：1.62元 - **对应PE**：58倍、37倍、33倍 ### 风险提示 - **碳酸锂价格上涨不达预期** - **宏观需求下行风险** ### 附录：三张报表预测摘要 #### 损益表 - **主营业务收入**：逐年增长，2022年预计为5,990百万元。 - **主营业务成本**：逐年增长，2022年预计为4,940百万元。 - **毛利**：逐年增长，2022年预计为1,050百万元。 - **净利润**：逐年增长，2022年预计为584百万元。 #### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：逐年增长，2022年预计为683百万元。 - **投资活动现金净流**：逐年下降，2022年预计为-134百万元。 - **筹资活动现金净流**：逐年下降，2022年预计为-235百万元。 - **现金净流量**：逐年增长，2022年预计为314百万元。 #### 资产负债表 - **货币资金**：逐年增长，2022年预计为1,206百万元。 - **流动资产**：逐年增长，2022年预计为1,980百万元。 - **固定资产**：逐年增长，2022年预计为1,854百万元。 - **负债**：逐年增长，2022年预计为1,041百万元。 - **股东权益**：逐年增长，2022年预计为3,479百万元。 ### 比率分析 - **每股收益**：逐年增长，2022年预计为1.623元。 - **每股净资产**：逐年增长，2022年预计为9.664元。 - **每股经营现金净流**：逐年增长，2022年预计为1.898元。 - **每股股利**：逐年增长，2022年预计为0.649元。 - **净资产收益率**：逐年增长，2022年预计为16.80%。 - **总资产收益率**：逐年增长，2022年预计为12.74%。 - **投入资本收益率**：逐年增长，2022年预计为14.39%。 ### 投资建议 - **维持“买入”评级**：公司具备良好的资源和技术优势，预计未来业绩将持续增长，市场对其给予充分溢价。 ### 市场相关报告评级比率分析 - **买入**：13次 - **增持**：1次 - **中性**：0次 - **减持**：0次 - **评分**：1.24，对应“买入”建议。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。报告中的信息、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-60753903，传真：021-61038200，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。 - **北京**：电话：010-66216979，传真：010-66216793，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：中国北京西城区长椿街3号4层。 - **深圳**：电话：0755-83831378，传真：0755-83830558，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。