20150625-兴业证券-永兴特钢-002756.SZ-公司产品结构调整空间大_13页_773kb

永兴特钢 (002756) 总结

核心内容概述

永兴特钢是中国高端不锈钢棒线材行业的龙头企业，专注于不锈钢棒线材的研发、生产和销售，主要应用于高端装备制造领域，如石油石化、高压锅炉、核电能源、航空航天、交通运输等。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，产品结构持续优化，盈利预测乐观，被给予“增持”评级。

主要观点

公司概况

• 永兴特钢是不锈钢长材行业的主要生产企业之一，2014年市场占有率排名第三。
• 公司拥有省级特种不锈钢研究院，具备较强的研发能力，持有29项专利，其中发明专利10项，参与制定并发布了10项不锈钢国家标准。
• 公司控股股东为高兴江先生，其业务范围涵盖地产、金融、贸易、材料研发等多个领域。

产品结构与盈利能力

• 棒材产品中，不锈钢无缝钢管管坯产量大，但毛利率偏低，占比约67%。
• 双相不锈钢管坯毛利率高达42.47%，是公司未来重点发展的高附加值产品，其营收占比和产量逐年上升。
• 线材产品主要面向民用领域，毛利率较低，但需求稳定，公司正努力提升线材产品中高附加值品种的销售规模。

下游需求分析

• 下游终端用户较为分散，但需求稳定增长，尤其在高端制造领域。
• 从2015年4月起，公司订单明显回升，主要来自高压锅炉管领域，受益于节能减排政策和火电投资增长。
• 核电行业建设重启，预计未来核电用不锈钢管订单将逐步释放，为公司带来新的增长点。

募投项目与战略规划

• 公司IPO募投项目为“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”，已获得政府3800万元补贴。
• 项目新增5万吨产能，包括大规格不锈钢毛管、高性能特种钢管坯和耐热、抗腐蚀特殊大锻压件。
• 公司已实现锻压生产线贯通，锻件和管坯建设完成，穿孔生产线将在2016年下半年建成投产，有助于进一步优化产品结构。

关键信息

财务数据

盈利预测与评级

• 2015-2017年EPS预计分别为1.54元、2.03元和2.56元。
• 考虑到产品结构调整和产业链延伸，给予公司“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 募投项目风险
• 技术和产品开发风险

产品结构优化方向

• 棒材：减少不锈钢无缝钢管管坯的占比，增加双相不锈钢管坯的产量和营收。
• 线材：提升高附加值品种的销售规模，保持合理的盈利水平。

产业链延伸与研发提升

• 通过募投项目，延伸至深加工环节，提升产品附加值。
• 投资建设技术中心，提高研发实力，逐步替代进口产品。

下游行业展望

• 高压锅炉管：受益于节能减排政策，市场需求稳步回升。
• 核电行业：核电建设重启，未来订单有望释放。
• 石油天然气：目前需求低迷，但未来随着国家保增长措施的实施，将恢复增长。

总结

永兴特钢作为国内不锈钢长材行业的龙头企业，具备较强的研发能力和区域成本优势。公司正通过产品结构调整和产业链延伸，提升盈利能力。未来几年，随着高端制造需求的增加和核电、火电等行业的复苏，公司有望实现业绩的稳步增长。然而，公司仍需关注原材料价格波动、募投项目实施风险及技术研发风险。