农药复苏专题报告之二_草铵膦行业迎来高景气周期_推荐行业龙头利尔化学_14页_1mb

草铵膦行业迎来高景气周期，推荐行业龙头利尔化学

核心内容概述

草铵膦作为广谱、低毒、环境友好的高效除草剂，正迎来前所未有的市场增长机遇。随着草甘膦抗性杂草问题日益严重，以及百草枯因高毒性被逐步禁用，草铵膦在农业中的应用需求显著上升。同时，由于草铵膦生产工艺技术壁垒高、环保要求严苛，行业整体开工率偏低，导致供需矛盾加剧，价格持续上涨，行业龙头利尔化学有望率先受益。

主要观点与关键信息

1. 行业前景与需求增长

• 草铵膦市场快速成长：草铵膦已成为全球第二大除草剂，2015年全球需求量不足1万吨，2016年起需求爆发，预计2018年全球需求量将达5万吨，2020年有望突破8万吨。
• 替代百草枯：国内百草枯禁用后，草铵膦成为重要替代品，预计替代率可达50%，带来约1.9~2.3万吨/年的新增需求。
• 复配使用草甘膦：草甘膦与草铵膦的30:1复配比例预计带来每年3000吨的市场增量。
• 转基因作物普及：随着抗草铵膦转基因作物的推广，草铵膦将长期受益，未来可能复制草甘膦的发展路径。

2. 供给端分析

• 产能释放受限：国内草铵膦生产工艺技术不成熟，多数企业装置不稳定，难以量产。环保压力大，废水处理成本高，导致产能投放受限。
• 行业开工率低：根据卓创资讯，国内主要企业如河北威远、江苏皇马、山东滨农等开工率均低于50%，部分装置长期停车。
• 环保限产加码：四季度山东、河北、江苏等地环保限产政策可能进一步压制产能，供需矛盾加剧，价格有望继续上涨。

3. 利尔化学竞争优势

• 行业龙头地位：利尔化学是国内少数掌握草铵膦生产工艺的企业之一，目前具备5000吨产能，未来三年将新增10000吨产能，预计2019年底实现12000吨产能，成为全球草铵膦生产巨头。
• 工艺优化：在斯特累克尔法基础上进一步优化，开发出低成本、环保的合成工艺，具备较强的竞争力。
• 盈利能力强劲：当前单吨成本约4.5万元，净利润约4.5万元/吨，5000吨产能带来年化净利润2.25亿元。预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.92元、1.20元，对应PE分别为20倍、15倍、11倍。
• 多品种布局：公司还储备多个低毒高效农化产品，如敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯等，具备多元化增长潜力。

弹性测算与盈利预测

风险提示

• 农产品价格不及预期；
• 环保政策对供给端压制不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 项目建设进度低于预期；
• 草铵膦价格上涨不及预期。

行业与市场背景

• 全球市场增长：草铵膦在全球市场中的地位稳步提升，2015年销售额突破10亿美元，2016年全球需求量预计达2.2万吨。
• 国内需求增长：2016年起，国内草铵膦需求量快速增长，预计年增长率超过60%。
• 价格优势：草铵膦价格约17.5万元/吨，是草甘膦的6倍，但其持效性强，使用成本相对可控。

投资建议

• 推荐利尔化学：作为国内草铵膦行业龙头，公司具备先进工艺、稳定产能、环保合规和成本优势，未来三年产能将大幅扩张，盈利能力有望稳步提升。
• 成长性突出：公司正在打造低毒高效农化大平台，未来有望成为全球草铵膦生产龙头，具备长期投资价值。

总结

草铵膦行业正迎来高景气周期，市场需求快速增长，供给端受限导致价格持续上涨。利尔化学凭借先进的生产工艺、稳定的产能和环保合规能力，成为行业最大受益者。随着未来产能逐步释放，公司盈利能力有望进一步增强，具备良好的投资价值。