20220307-东兴证券-利尔化学-002258.SZ-21年净利润大幅提升_草铵膦龙头具备长期成长性_6页_839kb

利尔化学（002258）总结

核心内容

利尔化学（002258）在2021年实现了显著的财务增长，成为国内草铵膦行业的龙头企业，具备长期成长性。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司实现营业收入64.94亿元，同比增长30.70%；归母净利润10.72亿元，同比增长75.17%；对应EPS为2.04元。
• 产品涨价推动盈利提升：草铵膦市场均价大幅上涨75%至24.3万元/吨，尤其是第四季度达到37万元/吨，直接带动公司盈利水平提升。
• 毛利率显著改善：公司综合毛利率提升3个百分点至32%，其中农药原药业务毛利率提升3.86个百分点至34.74%，农药制剂业务毛利率提升4.35个百分点至31.18%。
• 费用控制良好：营业费用和财务费用分别下降36%和24%，有效提升了营业利润，推动净利润大幅增长。
• 行业地位稳固：公司草铵膦原药在国内市场市占率高达50%~60%，技术成熟、供应链稳定、规模化生产优势明显。
• 新产能释放：广安基地1万吨草铵膦产能已达产，配套中间体项目有望年内投放，进一步降低成本并巩固行业龙头地位。
• 新产品布局：公司规划L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品项目，其中L-草铵膦理论单亩使用量可降低50%，有望成为新的盈利增长点。
• 长期成长性可期：随着转基因作物产业化的推进，草铵膦需求预计持续增长，公司有望充分受益。

关键信息

财务表现

• 2021年业绩：营业收入64.94亿元（+30.70%），归母净利润10.72亿元（+75.17%），EPS为2.04元。
• 盈利预测：预计2022~2024年净利润分别为11.98亿元、13.49亿元、15.39亿元，对应EPS分别为2.27元、2.56元、2.92元。
• 估值指标：当前股价对应P/E分别为16倍、14倍、12倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期。

业务结构

• 农药原药业务：2021年营收43.31亿元，同比增长26.91%。
• 农药制剂业务：2021年营收13.63亿元，同比增长26.57%。
• 综合毛利率：从29%提升至32%，显示公司盈利能力增强。

产能与成本

• 草铵膦产能：现有总产能1.84万吨，广安基地1万吨已达产。
• 中间体项目：甲基二氯化磷项目有望年内投放，进一步降低生产成本。
• L-草铵膦：理论使用量可降低50%，具备更高附加值。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好，基于行业增长潜力及公司龙头地位。

风险提示

• 下游需求不及预期：草铵膦市场增长可能受政策或技术限制。
• 产品价格下跌：市场供需变化可能导致价格波动。
• 项目建设不及预期：新项目投产进度可能影响成本下降预期。

附录：财务指标预测

公司简介

利尔化学主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留农药的研发、生产和销售，产品涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，共计40余种原药、100余种制剂及部分化工中间体。

分析师信息

• 姓名：刘宇卓
• 经验：8年化工行业研究经验
• 过往荣誉：2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名。

免责声明与风险提示

• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 风险提示：下游需求释放不及预期、产品价格下跌、项目建设不及预期。