化工行业农药复苏专题报告之二：草铵膦行业迎来高景气周期，推荐行业龙头利尔化学-20171024-西南证券-16页-1mb

草铵膦行业分析及投资建议总结

核心内容概述

草铵膦作为广谱、高效、低毒的非传导性触杀型除草剂，近年来在全球范围内受到广泛关注。其市场需求因草甘膦抗性杂草问题、百草枯禁用以及抗草铵膦转基因作物的推广而快速增长。2016年被视为草铵膦需求爆发的元年，预计全球需求将在未来几年持续增长，而国内草铵膦行业正面临供给端受限与需求端增长的双重驱动。

主要观点

• 市场需求增长：

  • 草甘膦因抗性杂草问题，草铵膦成为理想的替代品。
  • 百草枯因毒性高被禁用，草铵膦成为其主要替代品。
  • 耐草铵膦转基因作物的普及将进一步扩大其市场需求。

• 供给端受限：

  • 国内草铵膦生产技术不成熟，多数企业难以稳定生产。
  • 环保压力大，生产过程中产生大量废水，限制产能释放。
  • 主要企业如利尔化学、河北威远、江苏皇马等，开工率低或装置不稳定。

• 价格走势：

  • 四季度为草铵膦需求旺季，预计价格将继续上涨。
  • 当前草铵膦价格为17.5万元/吨，是草甘膦价格的6倍，百草枯的8倍。
  • 随着产能释放和需求增长，价格可能逐步回落，但短期内仍将维持高位。

• 利尔化学的优势：

  • 国内最大的氯代吡啶类除草剂和草铵膦生产企业。
  • 掌握成熟的斯特累克尔法工艺，并进一步优化为低成本路线。
  • 拥有5000吨草铵膦产能，且计划新增10000吨产能，预计2019年底完成。
  • 公司具备显著的规模与成本优势，盈利空间广阔。

关键信息

市场背景

• 草铵膦是继草甘膦和百草枯之后的第三大灭生性除草剂。
• 2016年草铵膦需求量迅速增长，成为全球除草剂市场的重要组成部分。

价格与成本分析

• 当前草铵膦价格为17.5万元/吨，草甘膦为2.7万元/吨，百草枯为2.1万元/吨。
• 草铵膦的持效性为百草枯的2倍，因此尽管价格较高，但使用成本并不高。
• 利尔化学单吨成本约4.5万元/吨，预计2017年年化净利润可达2.25亿元。

产能与未来规划

• 利尔化学现有5000吨草铵膦产能，2018年中新增2000吨，2019年底新增5000吨，2020年底新增3000吨，总产能达15000吨。
• 公司正在建设多个低毒高效农化项目，包括敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯等，进一步拓展市场空间。

盈利预测

风险提示

• 农产品价格不及预期。
• 环保政策对供给端压制不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 项目建设进度低于预期。
• 草铵膦价格上涨或不及预期。

结论

草铵膦行业正迎来高景气周期，其市场需求因多种因素快速增长，而供给端受限，导致供需矛盾加剧。作为国内草铵膦行业龙头，利尔化学凭借成熟的生产工艺、稳定的产能和未来扩产计划，有望在行业中率先受益，成为草铵膦市场的核心参与者。因此，我们推荐关注利尔化学，认为其在草铵膦市场具有较强的竞争力和增长潜力。