20240522-东吴证券-华住集团-S-01179.HK-2024Q1业绩点评_净开店提速_RevPAR因高基数承压_3页_760kb

华住集团-S (01179HK) 2024Q1业绩点评总结

核心摘要:
本报告分析华住集团2024年第一季度业绩表现。Q1营收53亿港元，yoy +18%，超出指引；可比口径归母净利润同比增长38%，经营利润yoy +51%。各品牌及渠道持续发展，净开店提速。但受高基数影响，RevPAR同比增速受限。公司基本面良好，维持“买入”评级，更新盈利预测。

1. 业绩亮点
◼ 超预期营收: 公司及DH品牌Q1营收yoy +18%~17%，超出前期指引。整体归母净利润同比下滑38%（剔除去年特殊投资收益），但经营利润显著增长。
◼ 净开店提速: 截至Q1末，华住门店总数达9684家，全年开店目标为1800家，净增1150家。加盟房量高速增长（yoy +195%），直营房量增速放缓（yoy -3%）。
◼ RevPAR承压: Q1 RevPAR为216元，yoy +3%，价格与入住率均稳健。Q2营收指引7~11%。

2. 发展趋势
◼ 结构优化: 加盟模式贡献显著，房量边际增速提升。
◼ 成本管理: Q1经营利润yoy +51%，效率改善。
◼ 市场格局: 品牌壁垒与管理文化驱动持续扩张。

3. 财务预测与评级
◼ 盈利预测: 调低2024-2026年净利润至379亿、410亿、455亿元（原422亿、455亿、490亿）。对应PE估值分别为24、22、20倍。
◼ 评级: 维持“买入”，看好其龙头地位及疫后复苏潜力。

4. 风险提示
◼ 行业竞争加剧、门店增长不及预期等。