20260324-群益证券-华住集团-S-01179.HK-2025Q4RevPAR转正_全年业绩超预期_3页_304kb

华住集团-S(01179.HK) 总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2025年全年及第四季度均表现出色，业绩超预期。公司持续推进轻资产化战略，优化产品结构，提升会员粘性，同时积极调整经营策略，应对市场变化。

财务数据概览

• 股价信息：

  • 2026年3月24日H股价为38.82 HKD
  • 恒生指数为24,382.5
  • 12个月股价高点为43.7 HKD，低点为23.63 HKD
  • H股总发行股数为3,069.39百万，H股数为108.82百万，H股市值为777.07亿元
  • 每股净值为4.17 HKD，股价/账面净值为9.31倍
  • 一个月股价下跌8.01%，三个月股价上涨3.69%

• 投资评等：

  • 当前评等为“买进”
  • 目标价为45 HKD

2025年业绩表现

• 全年营收：253亿人民币，同比增长5.9%

• 归母净利润：50.8亿人民币，同比增长66.7%

• 经调净利润：49.4亿人民币，同比增长32.9%

• 经调EBITDA：84.7亿人民币，同比增长24.2%

• 第四季度营收：65.3亿人民币，同比增长8.3%

• 归母净利润：11.7亿人民币，同比增长2294%

• 经调净利润：13亿人民币，同比增长304%

• 经调EBITDA：21.9亿人民币，同比增长76%

业务分部表现

1. 华住分部：

   • 全年收入205.4亿人民币，同比增长7.9%
   • 净利润约50亿人民币，同比增长39.4%
   • 经调EBITDA约79.7亿人民币，同比增长14.3%
   • 2025Q4收入52亿人民币，同比增长8.5%
   • 净利润同比增170.7%至9.7亿人民币
   • 经调EBITDA约18.7亿人民币，同比增长24.9%

2. DH分部：

   • 全年收入约48亿人民币，同比下降1.8%
   • 净利润约1亿人民币，同比扭亏（去年同期亏损约5.3亿）
   • 经调EBITDA约5亿人民币，同比扭亏

战略与业务调整

• 轻资产化持续推进：

  • 全年租赁及自有业务收入129.4亿人民币，同比下降7%
  • 管理加盟及特许经营业务收入117亿人民币，同比增长23%
  • Q4租赁及自有业务收入32.7亿人民币，同比下降3.2%
  • 管理加盟及特许经营业务收入30.2亿人民币，同比增长21%
  • 其他业务收入2.4亿人民币，同比增长56%

• 产品矩阵优化：

  • 全年净新增加盟酒店1761家
  • 2026年计划净新增1600家酒店
  • 推出汉庭Inn、全季大观等新店型，满足细分客群需求
  • 会员预定间夜量同比增长21.5%

• 成本与费用管理：

  • 全年毛利率提升3.37pcts至39.39%
  • 期间费用率下降1.46pcts至14.41%
  • 2025Q4毛利率提升9.48pcts，费用率下降2.77pcts

预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：

  • 2026年净利润预计为52亿人民币，同比增长2%
  • 2027年预计为55.7亿人民币，同比增长7%
  • 2028年预计为58.8亿人民币，同比增长5%

• 每股收益（EPS）预测：

  • 2026年：1.69元
  • 2027年：1.82元
  • 2028年：1.92元

• 市盈率（P/E）预测：

  • 2026年：20倍
  • 2027年：19倍
  • 2028年：18倍

• 股利（DPS）预测：

  • 2026年：1.54 HKD
  • 2027年：1.65 HKD
  • 2028年：1.74 HKD

• 股息率预测：

  • 2026年：3.96%
  • 2027年：4.25%
  • 2028年：4.48%

风险提示

• RevPAR恢复不及预期
• 行业竞争超预期

附录数据

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）