20250321-群益证券-华住集团-S-01179.HK-非经常性因素影响24年盈利_新一年维持开店节奏_3页_287kb

华住集团-S (01179.HK) 详细总结

公司基本资讯

• 产业别：社会服务
• H股价（2025/03/20）：28.50元
• 恒生指数（2025/03/20）：24,220.0点
• 股价12个月高/低：33.25 / 21元
• 总发行股数（百万）：3,133.34
• H股数（百万）：172.77
• H市值（亿元）：777.07
• 主要股东：永冠控股有限公司（持股21.29%）
• 每股净值（元）：3.89
• 股价/账面净值：7.33
• 股价涨跌（过去一个月/三个月）：-1.72% / 13.10%

投资评等

• 评等：买进（BUY）
• 目标价（元）：33.5
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

业绩概要

• 2024年全年营收：238.9亿元，同比增长9.2%
• 2024年全年净利润：30.5亿元，同比下降25.4%
• 2024年第四季度营收：60.2亿元，同比增长7.8%
• 2024年第四季度净利润：0.5亿元，同比下降93.4%
• 全年经调EBITDA：68亿元，同比增长7.9%
• 2024年第四季度经调EBITDA：12亿元，同比增长9.1%
• 期末分红方案：每股派发0.097美元（约0.754港元）

点评

• 收入增长：全年租赁及自有酒店收入约138亿元，同比增长0.3%；管理加盟及特许经营收入约95亿元，同比增长23.4%。
• 分部表现：
  • 华住分部：全年收入190亿元，同比增长9.1%；第四季度收入约48亿元，同比增长9.2%。
  • DH分部：全年收入49亿元，同比增长9.6%；第四季度收入12亿元，同比增长2.9%。
• 盈利衰退原因：
  • 外汇亏损
  • DH重组成本
  • 2024年预扣税增加
• 费率与毛利率：
  • 费率同比上升0.81pct至15.87%，主要由于管理费用率上升0.97pct
  • 毛利率同比上升1.56pct至36%
• 所得税率：
  • 全年实际税率为34.6%，同比上升12pct
  • 第四季度实际税率为83.41%，较2023年第四季度的27.44%显著上升

开店计划与展望

• 2024年开店情况：净新增1753家酒店，开店速度超过预期
• 2025年开店计划：计划新开2300家，关闭600家，保持较快开店速度
• 预期表现：
  • 2025年全年预计保持收入增长
  • Q1受春节因素影响，RevPAR或有小个位数下降，但全年预计增长
  • 华住分部竞争优势加大，DH分部减值后轻装上阵，经营有望改善

股东回报计划

• 三年股东回报计划：总额达20亿美元
• 2024年派息及回购：总额约7.7亿美元
• 2025年预期派息：约0.96港元/股，股息率约3.36%
• 2026年预期派息：约0.99港元/股，股息率约3.47%
• 2027年预期派息：约0.67港元/股，股息率约2.34%

盈利预测与估值

• 估值合理性：当前股价对应PE为24倍，未来三年PE逐步下降，估值合理

风险提示

• 需求恢复不及预期
• DH重组成本高于预期

投资建议

• 结论：公司维持较快开店节奏，轻资产策略推进，华住分部竞争优势加大，DH分部经营有望改善，股东回报计划稳定，估值合理，予以“买进”评级
• 建议：关注需求恢复情况及DH重组成本，短期股价可能盘整，但长期前景乐观

财务数据概览

合并损益表（RMB百万元）

合并资产负债表（RMB百万元）

合并现金流量表（RMB百万元）