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华住集团-S(01179.HK) 2026年Q1分析总结

核心内容

华住集团在2026年第一季度表现出稳健的业绩恢复和持续的市场拓展能力，公司维持“买入”评级，主要基于其境内外RevPAR的同步增长、积极的开店策略以及盈利水平的提升。

主要观点

• 业绩表现：2026Q1公司实现营业收入59.96亿元人民币，同比增长11.1%。调整后EBITDA为18.6亿元人民币，同比增长24.2%。期内归母净利润为8.2亿元人民币，同比下降8.6%，主要由于外汇损益转负。
• RevPAR增长：境内RevPAR同比增长3.0%，境外RevPAR同比增长5.0%。ADR增长为公司带来正面影响，而OCC略有下降。
• 门店扩张：截至2026Q1，公司总门店数量为13215家，其中境内13095家，境外120家。境内门店环比净增360家，全年开店计划为2200~2300家，关店计划为600~700家。
• 财务预测：预计公司2026E、2027E、2028E年营业收入分别为268/283/299亿元人民币，同比增长5.9%/5.6%/5.6%；EBITDA分别为92/99/108亿元人民币，同比增长6.4%/7.9%/8.9%。
• 盈利指标：归母净利润率预计从20.1%提升至22.6%，EBITDA率预计从34.0%提升至36.1%。
• 估值：2026年5月20日收盘价对应的2026E/2027E/2028E年PE分别为18/16/15倍，估值逐渐下降。
• 股东回报：公司预计2024-2026年三年合计回馈股东20亿美元，2026年为5亿美元以上。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2025A为25,307百万元人民币，2026E为26,791百万元人民币。
• 归母净利润：2025A为5,080百万元人民币，2026E为5,516百万元人民币。
• EBITDA：2025A为8,612百万元人民币，2026E为9,166百万元人民币。
• 每股收益：2025A为1.65元，2026E为1.80元，预计2028E为2.20元。
• 资产负债率：从80%下降至68%。
• 流动比率：从0.9上升至1.4。
• 速动比率：从0.9上升至1.4。

财务比率

• PE：2026E为18倍，预计逐年下降至14.7倍。
• PB：2026E为6.3倍，预计逐年下降至4.3倍。
• 毛利率：预计从39.1%提升至45.3%。
• 归母净利率：预计从20.1%提升至22.6%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 特许经营管理系统风险
• 酒店数字化进程不达预期
• 品牌形象受挫
• 竞争加剧

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于其稳健的业绩恢复、积极的开店策略、盈利水平的提升以及良好的股东回报计划。投资者可关注其未来三年的财务表现和市场拓展情况。

分析师信息

• 严宁馨：S0190521010001，非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人。
• 宋健：S0190518010002，BMV912，songjian@xyzq.com.cn。

附录

• 基础数据：2026年5月20日收盘价为35.94港元，总市值为1,114亿港元，总股本为30.98亿股。
• 主要财务指标：包括成长性、盈利能力、偿债能力、运营能力等。
• 财务报表：包括资产负债表、现金流量表和利润表，展示了公司详细的财务状况和经营成果。

以上总结基于兴业证券经济与金融研究院的研究报告，提供给投资者参考。